MiniMax 2026年上半年业绩交流会及CB Key updates|中信证券科技 一、业务表现 --8月ARR突破8亿美元（按照周度track），对年底1
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MiniMax 2026年上半年业绩交流会及CB Key updates|中信证券科技
一、业务表现 --8月ARR突破8亿美元（按照周度track），对年底10亿美元ARR很有信心，但考虑到后续几个关键模型对ARR上限有很大影响，暂不上调预期。
-- B端占比从30%升至80%，企业和开发者对模型的采用速度明显加快。
二、技术进展与战略定位 --核心战略：坚持“Intelligence with Everyone”——最小化推理成本、最大化智能水平。
--智能提升路径：预训练保持大参数规模；后训练规模（合成数据、强化学习roll out、实验评测）依赖推理效率，通过极致性价比实现后训练规模化，驱动智能持续提升。
--架构创新：混合专家，稀疏度<2%保持良好收敛；M3pro的MSA 2.0将计算效率提升3倍。
--多模态融合：语言模型和多模态模型在资源、数据上互相促进，共同提升智能。
三、收入增长驱动因素 --Token量：7月token量较1月增长20倍，今年以来Agent任务爆发，M3模型能力和性价比优势逐步显现。
--客户数：客户数超200万（为去年底10倍），模型采用加快。
-- 多模态：H3下载量超2400万次，全球最大；开源策略打破封闭格局，带动官方服务使用量爆发，8月开始显著贡献ARR。
四、后续模型规划 --M3.1（很快发布）：跑通基建，提升稳定性、推理效率和Agent泛化能力。 --M3 Pro：参数接近3T，架构升级，推理速度/成本在同类模型中显著领先。 --H3.1：在H3基础上继续提升多模态能力。
五、算力与成本管理 --算力供给：自建集群+云厂商+Token工厂，已为3T级模型备足算力；国产芯片Q4占比将提升。
--毛利率提升：M3发布初期因体验问题向用户提供额外补偿，造成毛利率负面影响，随着一次性影响消退，以及单位算力token吞吐提升，下半年及明年毛利率有望改善，未来会把一部分成本下降收益让渡给用户。
总体总结
主题正文
- MiniMax 2026年上半年业绩交流会及CB Key updates|中信证券科技
- --8月ARR突破8亿美元（按照周度track），对年底10亿美元ARR很有信心，但考虑到后续几个关键模型对ARR上限有很大影响，暂不上调预期。
- --核心战略：坚持“Intelligence with Everyone”——最小化推理成本、最大化智能水平。
- 后训练规模（合成数据、强化学习roll out、实验评测）依赖推理效率，通过极致性价比实现后训练规模化，驱动智能持续提升。
- --Token量：7月token量较1月增长20倍，今年以来Agent任务爆发，M3模型能力和性价比优势逐步显现。
- --M3.1（很快发布）：跑通基建，提升稳定性、推理效率和Agent泛化能力。
- --M3 Pro：参数接近3T，架构升级，推理速度/成本在同类模型中显著领先。
- --毛利率提升：M3发布初期因体验问题向用户提供额外补偿，造成毛利率负面影响，随着一次性影响消退，以及单位算力token吞吐提升，下半年及明年毛利率有望改善，未来会把一部分成本下降收益让渡给用户。