[太阳]青岛啤酒2026年中报业绩点评：销量短期承压，盈利同比改善 [啤酒]事件：公司2026H1营业收入196.55亿元（同比-4.08%）；归母净利润39.
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[太阳]青岛啤酒2026年中报业绩点评：销量短期承压，盈利同比改善
[啤酒]事件：公司2026H1营业收入196.55亿元（同比-4.08%）；归母净利润39.2亿元（同比+0.4%），扣非净利润36.67亿元（同比+0.99%）。公司2026Q2营业总收入93.7亿元（同比-6.73%）；归母净利润21.2亿元（同比-3.37%），扣非净利润19.62亿元（同比-3.31%）。
[啤酒]副品牌下滑拖累整体，吨价总体平稳。量价拆分来看：1）量：2026H1公司实现销量450万千升，同比-4.9%，其中2026Q2公司销量同比-7%，受天气及需求影响降幅扩大。2026H1青岛主品牌/其他品牌同比-0.2%/-11%，公司县乡市场份额下滑，副品牌下滑拖累公司整体，青岛主品牌销量稳健， 其中2026H1中高档销量同比+2.6%。2）价：2026H1吨价同比+0.86%，其中2026Q2吨价同比+0.29%，保持平稳。区域上来看，山东/华北/华南/华东/东南同比-5%/-3%/+3%/-7%/+2%，基地市场有所承压。
[啤酒]吨成本改善，公司盈利能力继续提升。2026H1公司吨成本同比-1%，预计来自于大麦成本红利，公司毛利率同比+1.17pct至44.86%。公司2026H1归母净利率同比提升0.89pct至19.94%，期间费用率同比-0.39pct至12.82%，其中销售费用率（同比-0.94pct）、管理费用率（同比+0.21pct）、研发费用率（同比+0.05pct）、财务费用率（同比+0.29pct）、营业税金及附加（同比+0.04pct）。
[啤酒]上半年来看，公司仍坚持以青岛品牌为核心的高质量发展战略，强化大单品与生鲜产品的市场领先地位，青岛品牌中高档产品仍有增长，结构持续优化。我们预计2026/2027年公司EPS为3.42/3.54元，对应PE为15.1X/14.6X，维持“买入”评级。
总体总结
主题正文
- 归母净利润39.2亿元（同比+0.4%），扣非净利润36.67亿元（同比+0.99%）。
- 归母净利润21.2亿元（同比-3.37%），扣非净利润19.62亿元（同比-3.31%）。
- 量价拆分来看：1）量：2026H1公司实现销量450万千升，同比-4.9%，其中2026Q2公司销量同比-7%，受天气及需求影响降幅扩大。
- 2026H1青岛主品牌/其他品牌同比-0.2%/-11%，公司县乡市场份额下滑，副品牌下滑拖累公司整体，青岛主品牌销量稳健， 其中2026H1中高档销量同比+2.6%。
- 2026H1公司吨成本同比-1%，预计来自于大麦成本红利，公司毛利率同比+1.17pct至44.86%。
- 公司2026H1归母净利率同比提升0.89pct至19.94%，期间费用率同比-0.39pct至12.82%，其中销售费用率（同比-0.94pct）、管理费用率（同比+0.21pct）、研发费用率（同比+0.05pct）、财务费用率（同比+0.29pct）、营业税金及附加（同比+0.04pct）。
- [啤酒]上半年来看，公司仍坚持以青岛品牌为核心的高质量发展战略，强化大单品与生鲜产品的市场领先地位，青岛品牌中高档产品仍有增长，结构持续优化。
- 我们预计2026/2027年公司EPS为3.42/3.54元，对应PE为15.1X/14.6X，维持“买入”评级。