✨潮宏基：业绩表现优于行业，渠道扩张稳步推进 财务表现： （1）26H1实现收入43.7e/+6.6%，归母净利润4.2e/+27.4%，扣非净利润4.2e/+
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✨潮宏基：业绩表现优于行业，渠道扩张稳步推进
财务表现： （1）26H1实现收入43.7e/+6.6%，归母净利润4.2e/+27.4%，扣非净利润4.2e/+27.6%，毛利率同增3.6pcts至27.4%，主因金价上涨+高毛利时尚珠宝占比提升，期间费用率基本持平于12%，所得税费用占比3.3%/+1.4pcts，综合影响下归母净利率同增1.5pcts至9.6%
（2）26Q2收入18.8e/+1.4%；归母净利润1.6e/+11.4%。扣非净利润1.6e/+11.3%。毛利率同增3.1pcts至28.0%，期间费用率同增0.9pcts至13.8%，对应归母净利率同增0.8pcts至8.5%。
（3）公司拟每10股派现金2元（含税），占26H1归母净利润的42.1%。
/玫瑰 分产品： （1）时尚珠宝：26H1收入23.3e/+16.8%，占比53.2%/+4.6pcts，毛利率27.3%/-0.1pcts，预计Q2营收增速/毛利率下滑主因单季度金价回调；（2）传统黄金：26H1收入17.3e/-5.7%，占比39.5%/-5.2pcts，毛利率18.6%/+5.9pcts；（3）提供加盟及其他费用：26H1收入1.8e/+46.2%，占比4.1%/+1.1pcts，毛利率96.5%/+5.2pcts，主要受益于加盟渠道拓店+供应链改革。
/玫瑰 分渠道： （1）加盟：26H1收入25.3e/+14.2%，占比58.0%/+3.2pcts，毛利率22.7%/+5.8pcts；（2）自营：26H1收入9.3e/-17.6%，毛利率44.9%/+13.3pcts，收入下滑主因自营渠道收缩调整；（3）线上：26H1收入5.5e/+7.4%，毛利率20.8%/+0.8pcts。
拓店方面，截至26H1公司共有门店1682家（自营172家、加盟1510家），较年初净增12家，公司与加盟商拓店节奏较为谨慎。此外，出海业务稳步推进，上半年于柬埔寨、马来西亚净增3家海外门店，全年预计海外净增10-15家，公司持续深耕东南亚市场，积极拓展非华人群体，本地化进程持续推进。
/玫瑰 点评：Q2增速虽有所放缓、但上半年表现仍优于行业。我们认为，公司26Q2店均增速与报表收入增速存在差异的主要原因在于：（1）金价回调背景下，加盟商补货情绪偏谨慎；（2）加盟商补货节奏存在时滞，终端动销向好未必立即反映在Q2报表端；（3）终端热销的克重类产品多通过第三方采购，并未直观反映在公司表观营收。
展望全年，金价波动下黄金珠宝行业仍有压力，公司凭借年轻化品牌定位及差异化爆品打造能力，仍有望延续优于行业的经营韧性。预计26年实现归母净利润8.5-9亿元，对应当前PE约9-10倍，建议持续关注！
总体总结
主题正文
- （1）26H1实现收入43.7e/+6.6%，归母净利润4.2e/+27.4%，扣非净利润4.2e/+27.6%，毛利率同增3.6pcts至27.4%，主因金价上涨+高毛利时尚珠宝占比提升，期间费用率基本持平于12%，所得税费用占比3.3%/+1.4pcts，综合影响下归母净利率同增1.5pcts至9.6%
- （3）公司拟每10股派现金2元（含税），占26H1归母净利润的42.1%。
- /玫瑰 分产品： （1）时尚珠宝：26H1收入23.3e/+16.8%，占比53.2%/+4.6pcts，毛利率27.3%/-0.1pcts，预计Q2营收增速/毛利率下滑主因单季度金价回调；
- （3）提供加盟及其他费用：26H1收入1.8e/+46.2%，占比4.1%/+1.1pcts，毛利率96.5%/+5.2pcts，主要受益于加盟渠道拓店+供应链改革。
- /玫瑰 分渠道： （1）加盟：26H1收入25.3e/+14.2%，占比58.0%/+3.2pcts，毛利率22.7%/+5.8pcts；
- 此外，出海业务稳步推进，上半年于柬埔寨、马来西亚净增3家海外门店，全年预计海外净增10-15家，公司持续深耕东南亚市场，积极拓展非华人群体，本地化进程持续推进。
- 我们认为，公司26Q2店均增速与报表收入增速存在差异的主要原因在于：（1）金价回调背景下，加盟商补货情绪偏谨慎；
- 预计26年实现归母净利润8.5-9亿元，对应当前PE约9-10倍，建议持续关注！