💉四环医药：业绩高增兑现，看好医与美的转型之路 📈财务表现：公司26H1实现收入11.6e/+1.3%，期内溢利润2.12e/+221%，归母净利润2.2e/+
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💉四环医药：业绩高增兑现，看好医与美的转型之路
📈财务表现：公司26H1实现收入11.6e/+1.3%，期内溢利润2.12e/+221%，归母净利润2.2e/+119%，主要系医美利润放量+创新药减亏，非经项为仿制药剥离出售确认1.1e投资收益。毛利率受仿制药集采等影响同降7.4pcts至58.7%，销售费用率同降1.5pcts至18.7%，研发费用1.1e/-31%，管理及研发费用同降4.9pcts至26.9%，销售净利率同增12.5pcts至18.3%，账面现金达40.2e。
✨ 医美利润释放：26H1收入6.9e/+19%，税前利润3.4e/+11%，渼颜空间持股比例提升至90%，进一步增厚归母收益。重点关注：1）新品放量：旗下童颜针新增6款规格，梯度布局缓解价格战，位居行业销售第一梯队，2）渠道能力：全国合作医美机构9000+家，进一步提升，肉毒素增长稳健，黑曜双波与水光管线形成强解决方案，深度绑定机构粘性。3）管线布局：自研管线超40款，20+产品处于临床阶段，首创PHA再生材料领跑全球，同时于瑞士、韩国、美国等地布局注册准入。
💊 创新药超预期减亏：26H1收入2.6e/+349%，商业化能力持续兑现，减亏进程好于预期。其中1）轩竹生物：收入0.7e/+288%，税前利润亏损0.75e，减亏32%，安久卫覆盖机构2500家，吡咯西利已准入医院超500家，地罗阿克等产品出海中东及北非，2）惠升生物：收入1.9e/+376%，税前利润1.7e/+182%，惠优静已覆盖医院超7000家，惠优加、惠优达与通化东宝达成独家商业化合作，加速推进医院准入。
⏩ 仿制药加速剥离：26H1收入2.1e/-59%，亏损0.74e/-144%，主要系国家药品集采和重点监控目录政策影响，整体价格和利润空间承压，公司进一步推进仿制药及非核心业务优化整合，上半年剥离资产产生收益约1.5e，有效对冲板块亏损影响。
💰 投资建议：四环医药医美+创新药战略转型成功，上半年加速剥离非核心资产，创新药减亏与医美利润兑现进一步改善报表质量，表观利润显著修复。当前管线储备丰富，中长期成长潜力强劲，预计26年实现归母净利润6e+，当前估值仅12xPE，重点推荐。
总体总结
主题正文
- 📈财务表现：公司26H1实现收入11.6e/+1.3%，期内溢利润2.12e/+221%，归母净利润2.2e/+119%，主要系医美利润放量+创新药减亏，非经项为仿制药剥离出售确认1.1e投资收益。
- 毛利率受仿制药集采等影响同降7.4pcts至58.7%，销售费用率同降1.5pcts至18.7%，研发费用1.1e/-31%，管理及研发费用同降4.9pcts至26.9%，销售净利率同增12.5pcts至18.3%，账面现金达40.2e。
- ✨ 医美利润释放：26H1收入6.9e/+19%，税前利润3.4e/+11%，渼颜空间持股比例提升至90%，进一步增厚归母收益。
- 重点关注：1）新品放量：旗下童颜针新增6款规格，梯度布局缓解价格战，位居行业销售第一梯队，2）渠道能力：全国合作医美机构9000+家，进一步提升，肉毒素增长稳健，黑曜双波与水光管线形成强解决方案，深度绑定机构粘性。
- 其中1）轩竹生物：收入0.7e/+288%，税前利润亏损0.75e，减亏32%，安久卫覆盖机构2500家，吡咯西利已准入医院超500家，地罗阿克等产品出海中东及北非，2）惠升生物：收入1.9e/+376%，税前利润1.7e/+182%，惠优静已覆盖医院超7000家，惠优加、惠优达与通化东宝达成独家商业化合作，加速推进医院准入。
- ⏩ 仿制药加速剥离：26H1收入2.1e/-59%，亏损0.74e/-144%，主要系国家药品集采和重点监控目录政策影响，整体价格和利润空间承压，公司进一步推进仿制药及非核心业务优化整合，上半年剥离资产产生收益约1.5e，有效对冲板块亏损影响。
- 💰 投资建议：四环医药医美+创新药战略转型成功，上半年加速剥离非核心资产，创新药减亏与医美利润兑现进一步改善报表质量，表观利润显著修复。
- 当前管线储备丰富，中长期成长潜力强劲，预计26年实现归母净利润6e+，当前估值仅12xPE，重点推荐。