📑 💬初始的投资者反馈大多是积极的，我想应该没有人真的料到英伟达（NVDA）会这么早就对 2028 财年（FY28E）给出业绩指引，并且在他们的预测卡上抛出一个
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💬初始的投资者反馈大多是积极的，我想应该没有人真的料到英伟达（NVDA）会这么早就对 2028 财年（FY28E）给出业绩指引，并且在他们的预测卡上抛出一个高达 70% 的增长数字。 📈多头们在讨论 “为什么股价没有涨得更多？”，并将此视作可能推动 AI 半导体板块再次 “无理暴涨” 的另一个潜在分水岭时刻。 📊买方和卖方的每股收益（EPS）预测数字可能都会上调，回顾财报公布之前，杰夫・法武扎的预测指标显示买方对 2027 年（CY27E）EPS 的预期为 16.5 美元，而华尔街的共识预期仅为 12.65 美元。 ⚠️然而，空头们强调，英伟达因毛利率下滑而看空的逻辑目前也在显现，因此现在的关键问题变成了：为换取实质上新增的 1000 亿美元营收，牺牲 1 到 2 个百分点的毛利率，是否是一个可以接受的折中方案？ ❓此外，关于 2028 财年新增的营收增长当中有多少是由涨价驱动的，市场也存在一些疑问。 📝虽然有很多内容需要消化，但以下是一些初步的解读，如果其中部分属于开放性问题，敬请谅解： 🔹内存 / 光模块 / ODM（原始设计制造商）：，美光（MU）和闪迪（SNDK）在盘后交易当中均上涨 4% 以上。 🔍但如果近期关于 HBM（高带宽内存）规格降级的市场传闻属实，英伟达现在基本上是在牺牲部分性能优先保障出货量，那么整体的 DRAM 容量是否会发生变化？虽然 HBM 的容量变低，但这有可能被更高的出货量抵消。 🤔不过受 3 比 1 折算率影响，更多潜在 HBM 产能回流传统 DRAM 会带来杠杆效应，传统 DRAM 的价格将会如何演变？ ✅与此同时，机架预测数量上行，这对于光模块 / 网络以及 ODM 厂商而言属于积极信号。 🔹新型云服务商（Neoclouds）/ 超大规模云厂商（Hyperscalers）：。 📈CoreWeave（CRWV）和 Nebius（NBIS）这类新型云服务商盘后分别上涨 5%、6%，管理层提到新型云的容量预计在今年年底达到 8GW，2025 年底为 3GW。 📉新型云服务商竞争力持续增强，对于超大规模云厂商（亚马逊 AMZN / 微软 MSFT / 谷歌 GOOGL 盘后表现平平），这算是一个隐性利空信号。 💬市场对此存在争论，该变化对 AI 基础设施建设究竟是利好还是利空，会不会最终抬升产能过剩风险。 🤝英伟达具备很强动力去扶持新型云服务商，这类厂商 100% 采用英伟达芯片，依托新的收入分成模式，英伟达提供资金支持的同时，能够在硬件销售、租金收入层面实现双重获利。 ⚠️但这也带来系统性风险，行业增长不再主要依靠资金充裕、现金储备充足的超大规模云厂商驱动，转而由负债更高、财务稳定性更弱的新型云服务商来拉动，如果 GPU 租赁商业模式失效，将会产生非常严重的后果。 🔹OpenAI（OAI）/Anthropic：尽管黄仁勋发言大多偏向外交辞令，对于开源、闭源模型的态度也存在矛盾，但依旧给予 OpenAI 以及 Anthropic 强有力的支持。 💡他表示两家公司销售额正在 “飙升”，利润率 “极佳”，正在产出盈利的 Token。 ✨他十分看好这两家公司，判断二者会成为 “历史上最大的科技公司”。 🔧即便两家公司都在自研定制 ASIC（专用集成电路），但他认为在很长一段时间之内，二者依旧会是英伟达的客户。 😌对于前沿实验室来说，该表态能够安抚市场，缓解市场对于年经常性收入（ARR）增速放缓、开源模型带来竞争冲击的担忧，尤其当下临近 Anthropic IPO。 🔹电力（Power）：黄仁勋提到，英伟达已经不只是单纯销售算力，业务向下游延伸，和发电公司、土地厂房、冷却设施的合作伙伴开展合作，。
总体总结
主题正文
- 💬初始的投资者反馈大多是积极的，我想应该没有人真的料到英伟达（NVDA）会这么早就对 2028 财年（FY28E）给出业绩指引，并且在他们的预测卡上抛出一个高达 70% 的增长数字。
- 📊买方和卖方的每股收益（EPS）预测数字可能都会上调，回顾财报公布之前，杰夫・法武扎的预测指标显示买方对 2027 年（CY27E）EPS 的预期为 16.5 美元，而华尔街的共识预期仅为 12.65 美元。
- ⚠️然而，空头们强调，英伟达因毛利率下滑而看空的逻辑目前也在显现，因此现在的关键问题变成了：为换取实质上新增的 1000 亿美元营收，牺牲 1 到 2 个百分点的毛利率，是否是一个可以接受的折中方案？
- 🤔不过受 3 比 1 折算率影响，更多潜在 HBM 产能回流传统 DRAM 会带来杠杆效应，传统 DRAM 的价格将会如何演变？
- 📈CoreWeave（CRWV）和 Nebius（NBIS）这类新型云服务商盘后分别上涨 5%、6%，管理层提到新型云的容量预计在今年年底达到 8GW，2025 年底为 3GW。
- 🤝英伟达具备很强动力去扶持新型云服务商，这类厂商 100% 采用英伟达芯片，依托新的收入分成模式，英伟达提供资金支持的同时，能够在硬件销售、租金收入层面实现双重获利。
- ⚠️但这也带来系统性风险，行业增长不再主要依靠资金充裕、现金储备充足的超大规模云厂商驱动，转而由负债更高、财务稳定性更弱的新型云服务商来拉动，如果 GPU 租赁商业模式失效，将会产生非常严重的后果。
- 🔹OpenAI（OAI）/Anthropic：尽管黄仁勋发言大多偏向外交辞令，对于开源、闭源模型的态度也存在矛盾，但依旧给予 OpenAI 以及 Anthropic 强有力的支持。