CICC Morning Call 260827 ——宏观—— 【判断芯片价格拐点需考虑质量调整】 7月中国海关口径下的集成电路进出口单位价值同比有所回落，但该
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CICC Morning Call 260827
——宏观——
【判断芯片价格拐点需考虑质量调整】
7月中国海关口径下的集成电路进出口单位价值同比有所回落，但该指标受产品结构和质量变化影响，尚不足以确认芯片价格拐点。
——个股——
【JOYY.US(欢聚)业绩回顾】
2Q26业绩强劲，三大业务协同并进。上调27年Non-GAAP净利润4%至3.16亿美元。由于盈利预测调整且公司具备一定估值溢价，上调目标价23%至97美元，对应15倍2027年Non-GAAP P/E，上行空间29%。
【09863.HK(零跑汽车)业绩回顾】
2Q26盈利环比转正，出口表现亮眼。零跑汽车2Q26业绩逆势大增，站稳新势力销冠，盈利有望持续兑现。维持跑赢行业评级，下调目标价15%至港币11元，对应11倍2026年市盈率（原值为13倍，主要考虑居民出行增速疲弱情况下市场对板块投资偏好下行），较当前股价有32%的上行空间。
【00696.HK(中国民航信息网络)业绩回顾】
低旅客增速下业绩具备韧性；机场数字化及航旅智能表现亮眼。中期业绩符合预期，低旅客增速下业绩具备韧性，估值已较低。维持跑赢行业评级，下调目标价15%至港币11元，对应11倍2026年市盈率（原值为13倍，主要考虑居民出行增速疲弱情况下市场对板块投资偏好下行），较当前股价有32%的上行空间。
【02020.HK(安踏体育)业绩回顾】
多品牌的赋能型管理者。公司对下半年指引继续优于行业，我们认为再次体现出安踏集团赋能多品牌的能力。我们坚定看好集团单聚焦、多品牌、全球化的战略。维持跑赢行业评级。考虑行业估值中枢下移，维持目标价110.91港元，对应2026/27年18/17x 扣非P/E，有41%上行空间。
【06181.HK(老铺黄金)业绩回顾】
短期压力已有缓解，坚定践行老铺价值主张。三季度以来老铺销售压力已有缓解，我们预计公司下半年将加快高客运营和营销推广等品牌提升工作，进一步拔高品牌认知。维持跑赢行业评级和目标价604.48港元不变，对应13倍2026年P/E，有49%的上行空间。
——行业——
【非车险发展新阶段—非车综合治理方案点评】
金监总局发布《》，进一步完善非车险综合治理制度体系，引导非车险业务高质量发展。
总体总结
主题正文
- 7月中国海关口径下的集成电路进出口单位价值同比有所回落，但该指标受产品结构和质量变化影响，尚不足以确认芯片价格拐点。
- 上调27年Non-GAAP净利润4%至3.16亿美元。
- 由于盈利预测调整且公司具备一定估值溢价，上调目标价23%至97美元，对应15倍2027年Non-GAAP P/E，上行空间29%。
- 维持跑赢行业评级，下调目标价15%至港币11元，对应11倍2026年市盈率（原值为13倍，主要考虑居民出行增速疲弱情况下市场对板块投资偏好下行），较当前股价有32%的上行空间。
- 维持跑赢行业评级，下调目标价15%至港币11元，对应11倍2026年市盈率（原值为13倍，主要考虑居民出行增速疲弱情况下市场对板块投资偏好下行），较当前股价有32%的上行空间。
- 考虑行业估值中枢下移，维持目标价110.91港元，对应2026/27年18/17x 扣非P/E，有41%上行空间。
- 三季度以来老铺销售压力已有缓解，我们预计公司下半年将加快高客运营和营销推广等品牌提升工作，进一步拔高品牌认知。
- 维持跑赢行业评级和目标价604.48港元不变，对应13倍2026年P/E，有49%的上行空间。