海思科1H26业绩点评：BD收入拉动整体业绩高增长 公司公布26年中报：1H26营收30.96亿元（yoy+54.7%），归母净利润8.51亿元（yoy+427
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海思科1H26业绩点评：BD收入拉动整体业绩高增长
公司公布26年中报：1H26营收30.96亿元（yoy+54.7%），归母净利润8.51亿元（yoy+427.0%），扣非净利润7.52亿元（yoy+324.2%），符合业绩预告（预期归母利润7.9-8.7亿元，扣非利润6.9-7.7亿元），其中2Q26营收15.32亿元（yoy+38.1%），归母净利润2.97亿元（+158.1%），扣非净利2.39亿元（yoy+22.6%），收入利润高速增长主因Nav1.8及PDE3/4部分首付款确认，剔除BD收入后内生收入12.6亿元，+14.0%yoy。我们预期26年内生收入增速20-25%，表观收入增速超50%，看好公司创新管线持续兑现，早期管线出海可期，持续推荐！
已上市4款创新药国内快速放量
1、环泊酚：我们推测1H26环泊酚快速增长，预计26年销售额增长超20%，销量增长超30%，峰值30+亿元；产品已于6M26美国获批上市； 2、克利加巴林（普瑞巴林mebetter）和考格列汀（DPP-4，两周一次）：均于24年获批上市，24年底纳入国家医保，我们预期26年合计销售额5-6亿元，峰值分别20+和10+亿元； 3、安瑞克芬（κ受体）：5M25腹部手术术后镇痛获批上市，25年底纳入医保；9M25肾病瘙痒获批上市，我们预期峰值40+亿元。
自免小分子对外授权，26年已达成5项BD
公司8/25公告，将一款临床前自免小分子资产以7589万美金首付款（含4000万美金现金和等值3589万美金的股权）+最高14.6亿美金里程碑+分成将海外权益授权给Sentivera。公司26年已累计达成5项BD，此前BD的分子海外进展顺利： 1、HSK31858（DPP-1）：治疗支气管扩张症，同靶点全球第二中国第一，海外26年内3期，海外峰值20+亿美金（全球同靶点进展最快的INSMED市值近300亿美金，8M25美国获批上市，8M26INSMED将其DPP-1全球峰值从50亿美上调至70亿美金，26年销售预期从10亿美金上调至12.5-14亿美金）； 2、HSK39004（PDE3/4）：治疗COPD，粉雾剂全球进展第一，海外权益1M26授权AirNexis，即将全球2期； 3、Nav1.8：海外权益4M26授权艾伯维，即将推进全球临床。
国内临床研发进展顺利，多款产品进入临床后期阶段
1、FactorB（HSK39297）26年7月获批阵发性血红蛋白尿适应症，IgA肾病3期； 2、HL231（茚达特罗格隆溴铵）26年4月NDA； 3、DPP-1（HSK31858）3期，预期26年底前后NDA； 4、PDE3/4（HSK39004）：4M26和5M26混悬和粉雾剂分别3期； 5、PDE4B（HSK44459）：5M26特发性纤维化3期； 6、THRβ（HSK31679）：6M26进入MASH3期； 7、IL-23口服环肽（HSK47388）：银屑病和溃疡性结肠炎2期临床，26年底3期。
总体总结
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- 海思科1H26业绩点评：BD收入拉动整体业绩高增长
- 公司公布26年中报：1H26营收30.96亿元（yoy+54.7%），归母净利润8.51亿元（yoy+427.0%），扣非净利润7.52亿元（yoy+324.2%），符合业绩预告（预期归母利润7.9-8.7亿元，扣非利润6.9-7.7亿元），其中2Q26营收15.32亿元（yoy+38.1%），归母净利润2.97亿元（+158.1%），扣非净利2.39亿元（yoy+22.6%），收入利润高速增长主因Nav1.8及PDE3/4部分首付款确认，剔除BD收入后内生收入12.6亿元，+14.0%yoy。
- 我们预期26年内生收入增速20-25%，表观收入增速超50%，看好公司创新管线持续兑现，早期管线出海可期，持续推荐！
- 1、环泊酚：我们推测1H26环泊酚快速增长，预计26年销售额增长超20%，销量增长超30%，峰值30+亿元；
- 2、克利加巴林（普瑞巴林mebetter）和考格列汀（DPP-4，两周一次）：均于24年获批上市，24年底纳入国家医保，我们预期26年合计销售额5-6亿元，峰值分别20+和10+亿元；
- 公司8/25公告，将一款临床前自免小分子资产以7589万美金首付款（含4000万美金现金和等值3589万美金的股权）+最高14.6亿美金里程碑+分成将海外权益授权给Sentivera。
- 1、HSK31858（DPP-1）：治疗支气管扩张症，同靶点全球第二中国第一，海外26年内3期，海外峰值20+亿美金（全球同靶点进展最快的INSMED市值近300亿美金，8M25美国获批上市，8M26INSMED将其DPP-1全球峰值从50亿美上调至70亿美金，26年销售预期从10亿美金上调至12.5-14亿美金）；
- 2、HSK39004（PDE3/4）：治疗COPD，粉雾剂全球进展第一，海外权益1M26授权AirNexis，即将全球2期；