【东吴商社】西锐(2507.HK)2026中报：收入+24.0%、净利+35.6%，现金流表现亮眼，订单储备1,059架 超预期归因 净利增速+35.6%明显快
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【东吴商社】西锐(2507.HK)2026中报：收入+24.0%、净利+35.6%，现金流表现亮眼，订单储备1,059架
超预期归因 净利增速+35.6%明显快于收入+24.0%，而毛利率同比持平，利润弹性不在毛利端：一般及行政费用率同比下降1.1个百分点，融资成本由2.0百万美元降至0.7百万美元，实际税率由20.9%降至19.2%。收入端则由交付量与均价同步拉动，愿景喷气机占交付比重 首发公众号：思维纪要社 由12.9%升至14.1%。
业绩速览 收入737百万美元、+24.0%；净收入88百万美元、+35.6%；经调整EBITDA 136百万美元、+33.6%。经营利润率由14.1%升至14.9%，净利润率由10.9%升至12.0%。
量价齐升 交付405架、同比多交付55架，其中SR2X系列348架(+43架)、愿景喷气机57架(+12架)；生产452架（+41架）。SR2X交付均价由1.1百万美元升至约1.2百万美元，愿景喷气机由3.5百万美元升至约3.6百万美元。分部看，飞机收入617百万美元、+23.8%，西锐服务及其他120百万美元、+25.0%。
费用率 一般及行政开支78.9百万美元，费用率由11.8%降至10.7%，主要由于IT研发开支增加；销售及营销开支80.6百万美元，费用率由10.7%升至10.9%，主要投向需求开发广告、西锐服务及飞机交付量增加。
现金流转正 自由现金流由-13.8百万美元转正至74.7百万美元；经营活动所得现金净额126.1百万美元，同比增加96.4百万美元，增至4.2倍。期末现金及现金等价物379.0百万美元，短期存款144.2百万美元，借款10.1百万美元且全部为固定利率。物业厂房及设备添置31.7百万美元（+123%）。
订单前瞻 订单量及预订量398架，同比+157架；截至6月30日拥有1,059架飞机储备，含约193架愿景喷气机预订。需求来自SR2X系列G7+、2026年2月推出的G3愿景喷气机，以及7月发布的TRAC10入门级训练飞机(专供专业飞行训练机构)。
需关注 期内控股股东航空工业被列入美国国防部根据第1260H条制定的中国军事公司清单，间接全资附属公司Cirrus Design及关连人士Continental均被列为与航空工业相关的实体。公告称该等措施的范围及应用可能持续演变，可能导致更高的合规要求、营运限制或其他影响；根据目前所得资料，预期不会对业务、财务状况或经营业绩造成重大影响。
总体总结
主题正文
- 【东吴商社】西锐(2507.HK)2026中报：收入+24.0%、净利+35.6%，现金流表现亮眼，订单储备1,059架
- 超预期归因 净利增速+35.6%明显快于收入+24.0%，而毛利率同比持平，利润弹性不在毛利端：一般及行政费用率同比下降1.1个百分点，融资成本由2.0百万美元降至0.7百万美元，实际税率由20.9%降至19.2%。
- 经营利润率由14.1%升至14.9%，净利润率由10.9%升至12.0%。
- 量价齐升 交付405架、同比多交付55架，其中SR2X系列348架(+43架)、愿景喷气机57架(+12架)；
- 销售及营销开支80.6百万美元，费用率由10.7%升至10.9%，主要投向需求开发广告、西锐服务及飞机交付量增加。
- 需求来自SR2X系列G7+、2026年2月推出的G3愿景喷气机，以及7月发布的TRAC10入门级训练飞机(专供专业飞行训练机构)。
- 需关注 期内控股股东航空工业被列入美国国防部根据第1260H条制定的中国军事公司清单，间接全资附属公司Cirrus Design及关连人士Continental均被列为与航空工业相关的实体。
- 公告称该等措施的范围及应用可能持续演变，可能导致更高的合规要求、营运限制或其他影响；