万讯自控：半导体业务关键转型期，布局底部，重点推荐 关于半导体产品、客户、技术与商业策略 公司半导体产品主要布局压差式MFC、压力传感器、气体分析仪、气体报警器
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万讯自控：半导体业务关键转型期，布局底部，重点推荐
关于半导体产品、客户、技术与商业策略 公司半导体产品主要布局压差式MFC、压力传感器、气体分析仪、气体报警器。 公司有长期从事工业领域流量控制的技术与经验积累，半导体产品底层技术与原理存在协同，产品偏半定制化，仅需做部分调整，切入速度较快，公司对产品研发层面相当自信。 过去工业领域公司业务拓展偏项目制，产品非标属性更重，需要大量销售人员参与集采、招标、项目推进等工作。往后看公司主动剥离低毛利民用业务，人员向半导体和传统工业收缩，民用业务人目标全年减员300人员。 未来转向半导体，商务资源成为重点要素，公司布局重点是招聘或收购市场能力强的销售团队或公司。
关于半导体业务进展 海外：已经获得美国客户2027-2029年每年1亿订单承诺（压力传感+变送器），当前送样MFC，预计明年完成验证并获得批量订单。 国内：MFC已向国内2-3家客户送样验证（含XKL），常规验证周期约半年至一年，当前有加速。压力类产品已经在6-7家客户实现小批量供货，明年转向大批量。气体产品已经向SMIC和法液空正式供货，另有4-5家客户处于验证阶段。公司反馈国内业务确定性较强，预计今年Q3开始逐步起量，明年大规模放量。
关于市场空间与格局 当前国内市场MFC约60-70亿，压力传感器30-40亿，气体报警&分析仪约40亿。我们预计到2028年，MFC、压力与气体市场将分别膨胀至150亿、80亿与80亿，意味着公司3年后SAM可达300亿以上。 格局上：当前三大产品均被海外所垄断，当前公司压力类产品可与全球龙头森萨塔完全对标、MFC替代Horiba、MKS和Brooks、气体类产品替代理研和霍尼韦尔。
业绩指引：今年是公司的业绩拐点 上半年半导体收入1000万，全年目标5000万，利润率大幅度高于公司主业，明年海外MFC与国内业务同步放量。 母公司业务25年实现4.5亿收入，订单增速接近20%。此外大客户中核集团明年放量（定向开发阀门定位器和行程开关），5个亿需求在未来2-3年交付，预计明年带来1个亿额外增量。 子公司安可信、特恩达的减员影响在明年消退，预计明年实现5亿收入，利润率大幅回升。
估值：一年维度翻倍空间 我们预计公司主业27年实现1.6亿利润，25x PE对应40亿估值。半导体预计28年0.6亿利润，50x PE对应30亿估值，折现至27年，合计对应60亿+目标市值，翻倍空间。
当前MFC已经成为半导体设备零部件最紧缺的环节，国产厂商验证速度显著加快，我们认为公司在半导体领域具有巨大的成长空间，当前仍在从0至1的中期阶段，公司的产品实力与技术积淀有望支撑其从1至10，静待公司的兑现！
总体总结
主题正文
- 海外：已经获得美国客户2027-2029年每年1亿订单承诺（压力传感+变送器），当前送样MFC，预计明年完成验证并获得批量订单。
- 我们预计到2028年，MFC、压力与气体市场将分别膨胀至150亿、80亿与80亿，意味着公司3年后SAM可达300亿以上。
- 上半年半导体收入1000万，全年目标5000万，利润率大幅度高于公司主业，明年海外MFC与国内业务同步放量。
- 此外大客户中核集团明年放量（定向开发阀门定位器和行程开关），5个亿需求在未来2-3年交付，预计明年带来1个亿额外增量。
- 子公司安可信、特恩达的减员影响在明年消退，预计明年实现5亿收入，利润率大幅回升。
- 我们预计公司主业27年实现1.6亿利润，25x PE对应40亿估值。
- 半导体预计28年0.6亿利润，50x PE对应30亿估值，折现至27年，合计对应60亿+目标市值，翻倍空间。
- 当前MFC已经成为半导体设备零部件最紧缺的环节，国产厂商验证速度显著加快，我们认为公司在半导体领域具有巨大的成长空间，当前仍在从0至1的中期阶段，公司的产品实力与技术积淀有望支撑其从1至10，静待公司的兑现！