Minimax点评：8月ARR超预期、MaaS爆发，模型跃迁打开AI空间 8月ARR突破8亿美元超预期：7-8月加速主要由文本模型驱动、H3 开始贡献增量，对年
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Minimax点评：8月ARR超预期、MaaS爆发，模型跃迁打开AI空间
8月ARR突破8亿美元超预期：7-8月加速主要由文本模型驱动、H3 开始贡献增量，对年底10亿美元指引信心充足，按当前斜率外推年底有望看向12亿+美金。26H1，公司收入1.17 亿美元、YoY+283%；MaaS收入 7,390 万、YoY +703%，占比由 30% 升至 63%；AI原生产品收入 4,260 万、YoY+101%。国内收入占比升至 39%、海外保持 61%，双市场放量。
亏损收窄、研发高投入储备下一代大参数模型：期内亏损 3.58 亿美元、同比收窄 11%；归母净亏损 2.93 亿，扩大主要来自研发投放——研发开支 2.97 亿、YoY +139%，投向 M3.1/M3pro/H3.1 三款模型；160 亿港币配售已完成、账上现金超 30 亿美元，短期无新融资计划。
毛利率受多因素影响，预计下半年进入上行通道：毛利率同比+5.8pct至17.9%。上半年受三重短期因素压制——M3发布初期的SLA补偿（一次性）、推理优化爬坡、Token Plan定价设计；目前M3稳态API毛利率已反超M2，per token成本已低于 M2，6月上线后几周内，经优化模型吞吐由 20 token/s 提升至 100 token/s，随补偿退出、推理成本下降、集群利用率提升，预计下半年毛利率持续改善。
算力：自建集群为主+外采弹性，3T在训、储备5-10T：自建集群支撑 M3pro 3T预训练进入后期，Token工厂提供弹性推理产能；行业缺卡背景下，公司已提前在国内+海外锁定低成本可扩展算力、为下一代5-10T模型储备。
看好模型能力提升打开应用空间：Coding未触顶+多模态爆发：M3.1（任务质量与稳定性强化）、M3pro（3T 参数、全面升级）、H3.1（多模态）梯次发布在即，公司业绩会提及Coding 远未到天花板，泛Coding、多模态内容生产、网络安全、芯片设计将带动下一轮需求。
总体总结
主题正文
- 8月ARR突破8亿美元超预期：7-8月加速主要由文本模型驱动、H3 开始贡献增量，对年底10亿美元指引信心充足，按当前斜率外推年底有望看向12亿+美金。
- 亏损收窄、研发高投入储备下一代大参数模型：期内亏损 3.58 亿美元、同比收窄 11%；
- 归母净亏损 2.93 亿，扩大主要来自研发投放——研发开支 2.97 亿、YoY +139%，投向 M3.1/M3pro/H3.1 三款模型；
- 毛利率受多因素影响，预计下半年进入上行通道：毛利率同比+5.8pct至17.9%。
- 上半年受三重短期因素压制——M3发布初期的SLA补偿（一次性）、推理优化爬坡、Token Plan定价设计；
- 目前M3稳态API毛利率已反超M2，per token成本已低于 M2，6月上线后几周内，经优化模型吞吐由 20 token/s 提升至 100 token/s，随补偿退出、推理成本下降、集群利用率提升，预计下半年毛利率持续改善。
- 算力：自建集群为主+外采弹性，3T在训、储备5-10T：自建集群支撑 M3pro 3T预训练进入后期，Token工厂提供弹性推理产能；
- 看好模型能力提升打开应用空间：Coding未触顶+多模态爆发：M3.1（任务质量与稳定性强化）、M3pro（3T 参数、全面升级）、H3.1（多模态）梯次发布在即，公司业绩会提及Coding 远未到天花板，泛Coding、多模态内容生产、网络安全、芯片设计将带动下一轮需求。