赤子城业绩后首日收涨13%，收入端高增势能有望延续，全球化进一步加深，AI 赋能已体现到毛利率提升+获客成本见顶回落，当前对应26E 8x PE 26H1收入高
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赤子城业绩后首日收涨13%，收入端高增势能有望延续，全球化进一步加深，AI 赋能已体现到毛利率提升+获客成本见顶回落，当前对应26E 8x PE
26H1收入高增37%（略高于指引上限），H1业绩增速超预期预计势能延续 2026H1实现收入6.07亿美元（+37.0%，略高于指引上限） 毛利率提升至57.8%（+2.0pct，超预期，主要系AI赋能运营效率提升，未来仍有提升空间） 经调整EBITDA1.11亿美元（+23.6%） 经调整归母净利润1.01亿美元（+18.7%） 非经损益来自Aiipy分拆出表权益重估+股权激励
市场担心流量成本上升，实际上销售费用率Q1见顶回落，预计AI赋能下获客成本和销售费用率逐季下降 26H1销售费用率37.7%，同比+6.2pct，反映公司对高增长产品的战略性投放，实际销售费用率Q1见顶回落，主要系AI 投放闭环（智能创意"魔方"+智能投放"妙妙"），SUGO 部分市场 CPI 下降超 25%。
市场担心单一市场依赖，实际上旗舰产品SUGO中东/非中东区域结构五五分，灌木丛复制速度边际加速 旗舰产品SUGO中东/非中东区域结构五五分，SUGO （收入+60%）市场适应性极强、复制性强，上半年在拉美部分国家翻倍增长，在东南亚、欧洲、拉美均有不错表现；TopTop（收入+30%） 主要定位在高 ARPU 市场（日本、美国、北美、欧洲），数据表现不错。
短剧业务培养中，AI短剧占比50%+ 短剧平台Playlet保持北美市场优势，逐渐形成欧洲+东亚+拉美+东南亚四极引擎，AI赋能内容上线效率提升60%，目前 AI 短剧的容量占比已超过公司内部的 50%，用户消费深度与平台黏性持续增强
AI游戏平台Aiipy分拆融资：投后估值约 2.5 亿美元，上市公司仍持有约三分之一股权并会持续提供支持。H1尚未贡献收入 目前Aippy发展稳健快速，全球下载量已超400万，7月DAU较年初增长约 6 倍。
累计回购已超1.5亿港币，后续仍将持续
我们在2026年7月新发赤子城深度报告： 小程序://浙商证券研究所/NLHOgjB0YNYpxFz 配套全球社交娱乐APP高频数据库，对社交娱乐赛道核心产品的活跃、留存、用户评价打分等数据进行高频跟踪，持续验证产品真实景气度与竞争格局变化。
风险提示：市场竞争加剧、监管与合规风险、新业务发展不及预期、流量成本上升、外汇波动等。
总体总结
主题正文
- 赤子城业绩后首日收涨13%，收入端高增势能有望延续，全球化进一步加深，AI 赋能已体现到毛利率提升+获客成本见顶回落，当前对应26E 8x PE
- 26H1收入高增37%（略高于指引上限），H1业绩增速超预期预计势能延续
- 市场担心流量成本上升，实际上销售费用率Q1见顶回落，预计AI赋能下获客成本和销售费用率逐季下降
- 26H1销售费用率37.7%，同比+6.2pct，反映公司对高增长产品的战略性投放，实际销售费用率Q1见顶回落，主要系AI 投放闭环（智能创意"魔方"+智能投放"妙妙"），SUGO 部分市场 CPI 下降超 25%。
- 旗舰产品SUGO中东/非中东区域结构五五分，SUGO （收入+60%）市场适应性极强、复制性强，上半年在拉美部分国家翻倍增长，在东南亚、欧洲、拉美均有不错表现；
- 短剧平台Playlet保持北美市场优势，逐渐形成欧洲+东亚+拉美+东南亚四极引擎，AI赋能内容上线效率提升60%，目前 AI 短剧的容量占比已超过公司内部的 50%，用户消费深度与平台黏性持续增强
- 目前Aippy发展稳健快速，全球下载量已超400万，7月DAU较年初增长约 6 倍。
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