盛科通信26年中报点评 事件： 8月26日晚间，盛科通信发布26年中报，1H26实现收入6.7亿元，同比+32％，其中Q2实现收入4.2亿元，同比+48％，环比
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盛科通信26年中报点评
事件： 8月26日晚间，盛科通信发布26年中报，1H26实现收入6.7亿元，同比+32％，其中Q2实现收入4.2亿元，同比+48％，环比+69％，表明公司高端交换芯片已开始加速交付。利润端受限于前期研发的刚性投入，上半年亏损1757万元，同比有所缩窄。
点评： 我们认为盛科本次业绩亮点在于：1） Q2营收端开始加速，联系到盛科7.15关联交易提额公告（中电子系22亿额度）、8.16新签合同公告（新签一5.8亿以上多年期合同）来看，Q3/Q4随着公司高端51.2T芯片导入、国内csp超节点放量，有望看到下半年更为陡峭的收入提速，目前按照与中电子关联交易额度22亿（中电港将作为公司销售渠道，将芯片销往互联网 运营商等大B）粗看，公司全年收入将在20亿及以上；2） 资产负债端亦有为应对下半年新增需求积极备货痕迹，截至1H26末公司存货额达5.52亿，较Q1末提升66％，系为后续25.6T以上芯片备货；3）从利润表端看，公司上半年研发费用已得到良好控制（1H26研发费用2.61亿，同比仅增长9％），我们看好长期收入起量带来盈利快速改善；4）Q2单季度毛利率环比小幅下滑，我们认为主要系公司高端芯片突破大客户前期需做必要的一些折让，长期看规模起来后毛利率稳态仍将回升。
综合来看，公司收入拐点正在逐步显现，当前生命周期处于业绩爆发的前夕，近似的类比如24年下半年HWJ，建议继续关注公司51.2T芯片进展及超节点scale up交换芯片导入情况，我们重申看好交换芯片行业在超节点趋势下的通胀叙事，维持推荐。
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主题正文
- 盛科通信26年中报点评
- 事件： 8月26日晚间，盛科通信发布26年中报，1H26实现收入6.7亿元，同比+32％，其中Q2实现收入4.2亿元，同比+48％，环比+69％，表明公司高端交换芯片已开始加速交付。
- 利润端受限于前期研发的刚性投入，上半年亏损1757万元，同比有所缩窄。
- 点评： 我们认为盛科本次业绩亮点在于：1） Q2营收端开始加速，联系到盛科7.15关联交易提额公告（中电子系22亿额度）、8.16新签合同公告（新签一5.8亿以上多年期合同）来看，Q3/Q4随着公司高端51.2T芯片导入、国内csp超节点放量，有望看到下半年更为陡峭的收入提速，目前按照与中电子关联交易额度22亿（中电港将作为公司销售渠道，将芯片销往互联网 运营商等大B）粗看，公司全年收入将在20亿及以上；
- 2） 资产负债端亦有为应对下半年新增需求积极备货痕迹，截至1H26末公司存货额达5.52亿，较Q1末提升66％，系为后续25.6T以上芯片备货；
- 3）从利润表端看，公司上半年研发费用已得到良好控制（1H26研发费用2.61亿，同比仅增长9％），我们看好长期收入起量带来盈利快速改善；
- 4）Q2单季度毛利率环比小幅下滑，我们认为主要系公司高端芯片突破大客户前期需做必要的一些折让，长期看规模起来后毛利率稳态仍将回升。
- 综合来看，公司收入拐点正在逐步显现，当前生命周期处于业绩爆发的前夕，近似的类比如24年下半年HWJ，建议继续关注公司51.2T芯片进展及超节点scale up交换芯片导入情况，我们重申看好交换芯片行业在超节点趋势下的通胀叙事，维持推荐。