⭕四方股份26中报点评：H1受减值干扰，海外高速增长，出海+SST打开增量空间 【观点】 ➤海外业务高增183%，已成为重要增长极 ➤有望加速推进13.8kV
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⭕四方股份26中报点评：H1受减值干扰，海外高速增长，出海+SST打开增量空间
【观点】 ➤海外业务高增183%，已成为重要增长极 ➤有望加速推进13.8kV SST商业化 ➤公司主业稳健+出海放量+SST稀缺卡位，远期成长空间大。
【1】26H1业绩稳增 ➤26H1营收44.8e(+11.5%)；归母/扣非5.1e/5.0e，同比+8.0%/+8.7%。 ➤26Q2营收23.2e(+6.0%)；归母/扣非2.4e/2.4e，同比+3.8%/+4.2%。
26H1减值增提0.7e，回补后业绩增速较好。
【2】海外逐渐成为重要增长动能 ➤海外26H1收入2.9e(+183%)，预计主要来自电力电子及二次设备放量。
【3】电力电子增长突出 ➤【二次设备】收入34e(+9%)，毛利率36.7%(+2.1pct)。 ➤【电力电子】收入4.4e(+28%)，毛利率31.7%(+12.2pct)，海外市场拓展已见成效。 ➤【一二次融合】收入2.9e(+16.0%)，毛利率3.9%(-6.2pct)，预计系部分产品竞争加剧。 ➤【储能系统】收入3.0e(+14.1%)，毛利率11.5%(-3.1pct)。
【4】SST+海外项目持续推进 ➤数年经验积累，有望加速推进13.8kV SST商业化 ➤菲律宾实现智能站总包、构网型SVG及稳控产品当地首台套突破。 ➤印度SVG规模化订单及PCS百兆瓦级订单落地等。
预计26/27年PE 38/32倍左右。
总体总结
主题正文
- ⭕四方股份26中报点评：H1受减值干扰，海外高速增长，出海+SST打开增量空间
- ➤海外业务高增183%，已成为重要增长极
- 【2】海外逐渐成为重要增长动能
- ➤海外26H1收入2.9e(+183%)，预计主要来自电力电子及二次设备放量。
- 【3】电力电子增长突出
- ➤【电力电子】收入4.4e(+28%)，毛利率31.7%(+12.2pct)，海外市场拓展已见成效。
- ➤【一二次融合】收入2.9e(+16.0%)，毛利率3.9%(-6.2pct)，预计系部分产品竞争加剧。
- 预计26/27年PE 38/32倍左右。