【长江电新】国电南瑞2026年中报分析：能源低碳+海外双引擎带动收入，新签合同保持高速增长 1、公司2026H1营收277.67亿元，同比+14.5%；归母30
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【长江电新】国电南瑞2026年中报分析：能源低碳+海外双引擎带动收入，新签合同保持高速增长
1、公司2026H1营收277.67亿元，同比+14.5%；归母30.73亿元，同比+4.1%；扣非29.25亿元，同比+4.3%。单季度看，26Q2营收182.03亿元，同比+18.6%；归母23.52亿元，同比+3.5%。
2、收入结构看，分板块：能源低碳收入96.14亿元，同比+46.98%，储能、风光、水电等全系列布局网外市场，增速最快；电网智能133.06亿元，同比+8.85%，基本盘稳健；数能融合36.96亿元，同比-5.24%；工业互联9.54亿元，同比-23.38%。 分地区：海外收入58.94亿元，同比+196.61%，占比升至21.2%。 分行业：电网138.83亿元（+6.42%）、其他行业138.16亿元（+23.73%），网外业务快速放量。
3、毛利端，2026H1综合毛利率25.34%，同比-1.11pct；Q2单季25.47%，同比-2.28pct。分板块看，电网智能毛利率29.90%（同比-0.44pct）、能源低碳18.64%（-2.95pct）、数能融合25.55%（+2.15pct）、工业互联24.42%（+4.42pct）。 分地区看，国内毛利率28.75%（+1.71pct）、海外12.68%（-7.15pct），海外预计主要因储能业务占比快速提升。
4、费用端，2026H1四项费用率12.39%，同比-0.03pct，费用端总体平稳。其中销售费用率3.78%（同比-0.34pct）、管理费用率2.31%（-0.29pct）、研发费用率5.97%（-0.27pct）、财务费用率0.33%（+0.87pct）。销售、管理费用占收入比同比下降0.64pct，精益管理成效显现。
5、订单方面，公司上半年新签合同456.33亿元，同比+28.79%，订单储备充沛。
6、公司网内、网外、海外三轮驱动，后续增长确定性较高。我们预计2026年归母约90亿元，对应PE约21倍。继续重点推荐。
总体总结
主题正文
- 【长江电新】国电南瑞2026年中报分析：能源低碳+海外双引擎带动收入，新签合同保持高速增长
- 2、收入结构看，分板块：能源低碳收入96.14亿元，同比+46.98%，储能、风光、水电等全系列布局网外市场，增速最快；
- 分板块看，电网智能毛利率29.90%（同比-0.44pct）、能源低碳18.64%（-2.95pct）、数能融合25.55%（+2.15pct）、工业互联24.42%（+4.42pct）。
- 分地区看，国内毛利率28.75%（+1.71pct）、海外12.68%（-7.15pct），海外预计主要因储能业务占比快速提升。
- 其中销售费用率3.78%（同比-0.34pct）、管理费用率2.31%（-0.29pct）、研发费用率5.97%（-0.27pct）、财务费用率0.33%（+0.87pct）。
- 销售、管理费用占收入比同比下降0.64pct，精益管理成效显现。
- 5、订单方面，公司上半年新签合同456.33亿元，同比+28.79%，订单储备充沛。
- 6、公司网内、网外、海外三轮驱动，后续增长确定性较高。