【申万智联汽车】易控智驾26H1速评：毛利大幅改善，轻资产转型+出海兑现！ 26H1毛利大幅改善&归母减亏。26H1营收5.49亿元（yoy-17%），毛利1.
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【申万智联汽车】易控智驾26H1速评：毛利大幅改善，轻资产转型+出海兑现！
26H1毛利大幅改善&归母减亏。26H1营收5.49亿元（yoy-17%），毛利1.04亿元（yoy+844%），归母亏损收窄至1.89亿元（减亏20.2%）。 收入减少原因: 1)轻资产转型加速:公司持车收入同比-0.7亿，系主动淘汰盈利效果较差的早期车型；2）客户持车业务整车销售确认节奏问题。
车队规模市占率超53%，行业地位巩固。26H1在运车队超3100辆（25年同期1600），在手订单+1000台，市占率超53%行业第一。服务矿山38座（同比+12座）； 大矿优势突出： 单矿车队100+矿区9个、200+矿区4个，单矿最大规模566台。 毛利率大幅抬升，轻资产转型加速：26H1毛利率大幅提升至18.9%（25H1仅1.7%）；公司持车（重资产模式）降至600台，客户车队（轻资产）增至2500台，轻资产收入占比升至65.6%，毛利率32.3%（+22.8pct）。 出海实现里程碑式突破。于澳洲落地首批6台无人 矿卡车队，实现常态化运营。业绩会重申出海重点战略，深度绑定紫金、徐工协同出海，以澳洲为模板，发达地区及东南亚出海并举。
盈利预测： 我们预计公司2026-2028E营收19/27/33亿，对应27年PS 4x，海外单车盈利模型经济性更佳，利润率更高，持续看好公司出海业务及轻资产转型取得突破。
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主题正文
- 【申万智联汽车】易控智驾26H1速评：毛利大幅改善，轻资产转型+出海兑现！
- 26H1毛利大幅改善&归母减亏。
- 26H1营收5.49亿元（yoy-17%），毛利1.04亿元（yoy+844%），归母亏损收窄至1.89亿元（减亏20.2%）。
- 收入减少原因: 1)轻资产转型加速:公司持车收入同比-0.7亿，系主动淘汰盈利效果较差的早期车型；
- 26H1在运车队超3100辆（25年同期1600），在手订单+1000台，市占率超53%行业第一。
- 公司持车（重资产模式）降至600台，客户车队（轻资产）增至2500台，轻资产收入占比升至65.6%，毛利率32.3%（+22.8pct）。
- 业绩会重申出海重点战略，深度绑定紫金、徐工协同出海，以澳洲为模板，发达地区及东南亚出海并举。
- 盈利预测： 我们预计公司2026-2028E营收19/27/33亿，对应27年PS 4x，海外单车盈利模型经济性更佳，利润率更高，持续看好公司出海业务及轻资产转型取得突破。