【中国海油】H1油气产量稳健增长，业绩基本符合预期 2026年上半年实现营业收入2426.0亿元（同比+16.9%），归母净利润858.2亿元（同比+23.4%
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【中国海油】H1油气产量稳健增长，业绩基本符合预期
2026年上半年实现营业收入2426.0亿元（同比+16.9%），归母净利润858.2亿元（同比+23.4%）。其中油气销售收入为2060.9亿元（同比+20.0%），油气净产量398.7百万桶油当量（同比+3.7%），分产地看，国内净产量275.2百万桶油当量（同比+3.3%），海外净产量123.6百万桶油当量（同比+4.6%）；分结构看，石油液体产量310.3百万桶油当量（同比+4.8%），天然气产量5173亿立方英尺（同比+0.1%）。上半年布油均价87.6美元/桶（同比+20.9%），公司实现价格85.5美元/桶（同比+23.6%），贴水2.1美元/桶（同比收窄1.2美元/桶），平均实现气价为8.0美元／千立方英尺（同比+1.3%）。上半年桶油主要成本29.7美元/桶油当量（同比+2.8美元/桶油当量），作业费用为7.23美元/桶油当量（同比+0.47美元/桶），我们认为主要受到人民币升值的影响，成本竞争优势仍在。
第二季度实现营业收入1265.8亿元（同比+25.6%，环比+9.1%），归母净利润466.7亿元（同比+41.6%，环比+19.2%），其中油气销售收入为1090.9亿元（同比+30.7%，环比+12.5%），油气净产量193.6百万桶油当量（同比-1.1%，环比-5.6%），分产地看，国内净产量135.2百万桶油当量（同比-0.4%，环比-3.4%），海外净产量58.5百万桶油当量（同比-2.7%，环比-18.1%）。分结构看，石油液体产量151.8百万桶油当量（同比+0.8%，环比-4.2%），天然气产量2448亿立方英尺（同比-7.5%，环比-10.3%）。第二季度布伦特原油均价96.8美元/桶（同比+38.4%，环比+23.5%），公司实现价格96.3美元/桶（同比+46.3%，环比+26.8%），与布伦特原油均价贴水0.55美元/桶（环比收窄2.0美元/桶），平均实现气价为8.3美元／千立方英尺（同比+3.5%，环比+7.9%）。我们认为国内天然气产量可能特殊原因有所下降，海外产量下滑可能为中东油田产量下滑的影响。
2026年上半年，公司资本支出约人民币620亿元（同比+7.6%），其中勘探/开发/生产资本开支为96/391/128亿元，分别同比+5.5%/+7.7%/+10.3%，公司全年资本开支维持1120-1220亿元，产量指引维持780-800万桶不变。2026H1经营现金净流入1416亿元，自由现金流883亿元。2026年中期股息每股0.94港元（含税），派息率45.2%，派息额约人民币388亿元，创历史同期新高。
维持2026-2028年盈利预测为1651/1552/1487亿元，对应EPS分别为3.48/3.27/3.13元，对应PE分别为9.6/10.2/10.6x，维持“优于大市”评级。
总体总结
主题正文
- 其中油气销售收入为2060.9亿元（同比+20.0%），油气净产量398.7百万桶油当量（同比+3.7%），分产地看，国内净产量275.2百万桶油当量（同比+3.3%），海外净产量123.6百万桶油当量（同比+4.6%）；
- 上半年布油均价87.6美元/桶（同比+20.9%），公司实现价格85.5美元/桶（同比+23.6%），贴水2.1美元/桶（同比收窄1.2美元/桶），平均实现气价为8.0美元／千立方英尺（同比+1.3%）。
- 上半年桶油主要成本29.7美元/桶油当量（同比+2.8美元/桶油当量），作业费用为7.23美元/桶油当量（同比+0.47美元/桶），我们认为主要受到人民币升值的影响，成本竞争优势仍在。
- 第二季度实现营业收入1265.8亿元（同比+25.6%，环比+9.1%），归母净利润466.7亿元（同比+41.6%，环比+19.2%），其中油气销售收入为1090.9亿元（同比+30.7%，环比+12.5%），油气净产量193.6百万桶油当量（同比-1.1%，环比-5.6%），分产地看，国内净产量135.2百万桶油当量（同比-0.4%，环比-3.4%），海外净产量58.5百万桶油当量（同比-2.7%，环比-18.1%）。
- 第二季度布伦特原油均价96.8美元/桶（同比+38.4%，环比+23.5%），公司实现价格96.3美元/桶（同比+46.3%，环比+26.8%），与布伦特原油均价贴水0.55美元/桶（环比收窄2.0美元/桶），平均实现气价为8.3美元／千立方英尺（同比+3.5%，环比+7.9%）。
- 我们认为国内天然气产量可能特殊原因有所下降，海外产量下滑可能为中东油田产量下滑的影响。
- 2026年上半年，公司资本支出约人民币620亿元（同比+7.6%），其中勘探/开发/生产资本开支为96/391/128亿元，分别同比+5.5%/+7.7%/+10.3%，公司全年资本开支维持1120-1220亿元，产量指引维持780-800万桶不变。
- 维持2026-2028年盈利预测为1651/1552/1487亿元，对应EPS分别为3.48/3.27/3.13元，对应PE分别为9.6/10.2/10.6x，维持“优于大市”评级。