【国泰海通】伊利半年报业绩会精要20260827： 如何看待26H1业绩调整： 26H1表观业绩下滑主因澳优业务调整导致的存货减值、商誉减值影响；其他业务经营稳

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【国泰海通】伊利半年报业绩会精要20260827： 如何看待26H1业绩调整： 26H1表观业绩下滑主因澳优业务调整导致的存货减值、商誉减值影响；其他业务经营稳健，收入和盈利能力均处于上行趋势、超公司年初预期。 2026全年收入目标不变，预期中个位数增长，核心经营利润率希望继续提升。 股东回报： 上半年主要是非现金的影响，将按此前的三年规划继续分红（分红率不低于75%、每股不低于1.22元）。推出10-20亿回购注销方案，希望通过回购方式表达公司对业绩修复和经营稳定向好的信心。 原奶周期展望： 供给延续去化趋势，需求继续向好（26H1三方数据乳品需求增长、Q3有双节催化）。26H2预计供需阶段性平衡，27年奶价进入温和上行阶段。 分品类表现： ① 液奶：低温奶继续增长，常温奶恢复，安慕希规模稳定，优酸乳增长。2027年液奶有望迎来全面收获期。 ② 奶粉：增速放缓主因澳优调整（有望25H1扭亏），金领冠依然份额领先且继续提升，成人粉份额第一且增速快于行业。 ③ 深加工：面向餐饮专业客户的奶酪/乳脂营收双位数增长。坚持国内外双百亿目标。 ④ 冷饮：份额稳居市场第一，分结构来看高端增长不错，巧乐兹和甄稀驱动结构上行。

总体总结

主题正文

1. 26H1表观业绩下滑主因澳优业务调整导致的存货减值、商誉减值影响；
2. 2026全年收入目标不变，预期中个位数增长，核心经营利润率希望继续提升。
3. 上半年主要是非现金的影响，将按此前的三年规划继续分红（分红率不低于75%、每股不低于1.22元）。
4. 供给延续去化趋势，需求继续向好（26H1三方数据乳品需求增长、Q3有双节催化）。
5. 26H2预计供需阶段性平衡，27年奶价进入温和上行阶段。
6. ① 液奶：低温奶继续增长，常温奶恢复，安慕希规模稳定，优酸乳增长。
7. ② 奶粉：增速放缓主因澳优调整（有望25H1扭亏），金领冠依然份额领先且继续提升，成人粉份额第一且增速快于行业。
8. ④ 冷饮：份额稳居市场第一，分结构来看高端增长不错，巧乐兹和甄稀驱动结构上行。