平安电工：被低估的电子布黑马，Q/T布尚未充分定价 云母材料龙头，新能源助力产销两旺 公司为云母隔热材料龙头，旗下云母纸、云母带、云母板已深度应用于隔热材料市场
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平安电工：被低估的电子布黑马，Q/T布尚未充分定价
云母材料龙头，新能源助力产销两旺 公司为云母隔热材料龙头，旗下云母纸、云母带、云母板已深度应用于隔热材料市场，市占率显著高于同业上市公司。 云母隔热材料未来需求稳增，十五五期间国电投资额同比+40%，特高压输电长度持续扩容带动云母带需求旺盛； 动力电池新国标已于7月1日落地，预计至2029年云母材料热管理市场规模为106亿元，CAGR约为25.88%，目前公司对应云母隔热产品已实现产销两旺，稳定贡献业绩。
织机扩容明确未来产能，业务重心锚定T/Q布 目前公司拥有800台织机，国内第四。27年总织机预计1000-1200台，28年总织机预计1200-1500台。公司11年起向丰田采购织机，商务关系十分良好，27/28年预定织机预付款已付，产能扩容确定。 未来公司重点锚定景气度更高的AI产品（超薄布、T布、Q布），目前超薄布已实现批量供货。公司23年开始前瞻布局Q布，目前石英纤维等产品与日东纺/头部台企等建立合作，Q布良率已处行业第一梯队，产业验证节奏领先。T布引入产业核心技术骨干，已实现小批量生产。短期Q布、T布有望通过验证，明年显著增厚业绩。
T/Q布景气度持续旺盛，估值2倍以上空间 T/Q布高景气度预计延续至2028年。T布为ABF载板核心原材料，充分满足Cowos封装对于载板的抗翘曲、低介电等特性要求，需求持续旺盛；Q布已应用于LPX及Rubin中板，是下一代英伟达服务器（Rubin Ultra）核心背板原料，预计27年T/Q布全面爆发，全球T/Q布需求量5041/3723万米。 公司T/Q布产品预计年内通过验证，27年开始全面量产。按照公司Q布市占率30%、T布市占率15%、其余织机产能生产2116布测算，不考虑电子布进一步涨价，预计27年公司净利润20亿元（含云母材料业务），结合T/Q布高成长性给予30x PE， 公司对应27年估值600亿，目前市值显著被低估。
总体总结
主题正文
- 云母隔热材料未来需求稳增，十五五期间国电投资额同比+40%，特高压输电长度持续扩容带动云母带需求旺盛；
- 动力电池新国标已于7月1日落地，预计至2029年云母材料热管理市场规模为106亿元，CAGR约为25.88%，目前公司对应云母隔热产品已实现产销两旺，稳定贡献业绩。
- 27年总织机预计1000-1200台，28年总织机预计1200-1500台。
- 未来公司重点锚定景气度更高的AI产品（超薄布、T布、Q布），目前超薄布已实现批量供货。
- 公司23年开始前瞻布局Q布，目前石英纤维等产品与日东纺/头部台企等建立合作，Q布良率已处行业第一梯队，产业验证节奏领先。
- T布为ABF载板核心原材料，充分满足Cowos封装对于载板的抗翘曲、低介电等特性要求，需求持续旺盛；
- Q布已应用于LPX及Rubin中板，是下一代英伟达服务器（Rubin Ultra）核心背板原料，预计27年T/Q布全面爆发，全球T/Q布需求量5041/3723万米。
- 按照公司Q布市占率30%、T布市占率15%、其余织机产能生产2116布测算，不考虑电子布进一步涨价，预计27年公司净利润20亿元（含云母材料业务），结合T/Q布高成长性给予30x PE， 公司对应27年估值600亿，目前市值显著被低估。