【中金电新】雷赛智能：厚积薄发兑现正当时，规模效应释放增盈利 1H26业绩超过我们预期 公司公布1H26业绩：公司实现收入12.47亿元，同比+39.92%，归
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【中金电新】雷赛智能：厚积薄发兑现正当时，规模效应释放增盈利
1H26业绩超过我们预期 公司公布1H26业绩：公司实现收入12.47亿元，同比+39.92%，归母净利润1.94亿元，同比+62.79%。其中Q2实现收入7.22亿元，同比+44.1%，环比+37.4%，归母净利润1.22亿元，同比+92.5%，环比+68.5%，公司大客户及专业品类战略生效，发挥规模效应优势，1H26业绩超过我们预期。 发展趋势 大客户&专业品类战略生效、半导体等高景气下游带动业绩上量。公司过去几年在半导体/光通信/激光切割等领域进行重点布局，深耕大客户及专业品类战略，经1年+周期的测试验证，26年开始兑现。1H26公司步进类/伺服类/控制类业务收入分别同比+22.50%/54.82%/37.08%至3.82/6.61/1.98亿元，全品类增速超我们年初预期和同期OEM自动化市场增速。原材料价格上涨背景下2Q26毛利率同比/环比+0.2/0.4ppt，我们认为受益于规模效应+产品结构升级，同时费用率走低，2Q26销售/管理/财务/研发费用率同比-3.2/+0.71-0.1/-0.8（管理费用提升主要系股权支付费用增加）。我们认为公司长期经营向好，2H业绩有望保持高增。 机器人业务进入规模兑现、第二增长曲线确立。1）灵巧手：26年1-8月销量超4000只，同比翻倍，依靠全产业链自主将均价降至万元以下。2）无框电机：26年在手订单超100万台。3）关节模组：批量供应，获百家主流机器人企业订单。公司正建设年产300万台自动化产能，华南总部及人形机器人部件智造基地公司预计28年投产，我们预计将在2H26贡献显著增量收入。 盈利预测与估值 因新品研发和订单超预期，我们上调26/27年净利润26.0%/35.2%至4.00亿元/5.64亿元。当前股价对应26/27年43.7/31.0倍市盈率。维持跑赢行业评级，我们对应上调目标价33.3%至80.00元对应26/27年63.2/44.8倍市盈率，较当前股价有44.7%的上行空间。 风险 宏观经济风险，新产品推广与拓展不及预期，行业竞争加剧。
总体总结
主题正文
- 公司公布1H26业绩：公司实现收入12.47亿元，同比+39.92%，归母净利润1.94亿元，同比+62.79%。
- 其中Q2实现收入7.22亿元，同比+44.1%，环比+37.4%，归母净利润1.22亿元，同比+92.5%，环比+68.5%，公司大客户及专业品类战略生效，发挥规模效应优势，1H26业绩超过我们预期。
- 公司过去几年在半导体/光通信/激光切割等领域进行重点布局，深耕大客户及专业品类战略，经1年+周期的测试验证，26年开始兑现。
- 1H26公司步进类/伺服类/控制类业务收入分别同比+22.50%/54.82%/37.08%至3.82/6.61/1.98亿元，全品类增速超我们年初预期和同期OEM自动化市场增速。
- 原材料价格上涨背景下2Q26毛利率同比/环比+0.2/0.4ppt，我们认为受益于规模效应+产品结构升级，同时费用率走低，2Q26销售/管理/财务/研发费用率同比-3.2/+0.71-0.1/-0.8（管理费用提升主要系股权支付费用增加）。
- 公司正建设年产300万台自动化产能，华南总部及人形机器人部件智造基地公司预计28年投产，我们预计将在2H26贡献显著增量收入。
- 因新品研发和订单超预期，我们上调26/27年净利润26.0%/35.2%至4.00亿元/5.64亿元。
- 维持跑赢行业评级，我们对应上调目标价33.3%至80.00元对应26/27年63.2/44.8倍市盈率，较当前股价有44.7%的上行空间。