公牛集团速评 Q2收入+2.1%至43.3亿元，归母利润+0.7%至10.9亿元，扣非利润-7.2%至9.2亿元，毛利率下降2.8pct至40.8%， 业绩表现
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公牛集团速评
Q2收入+2.1%至43.3亿元，归母利润+0.7%至10.9亿元，扣非利润-7.2%至9.2亿元，毛利率下降2.8pct至40.8%， 业绩表现符合预期，毛利率下降主要系原材料价格影响，公司已针对不同产品做提价应对。公司明确以“智能生态、新能源、国际化”为核心战略，持续推动传统业务产品创新与渠道深耕，同时加速新能源、数据中心、太阳能照明等业务发展。 我们预计全年收入收入实现增长，全年维度利润表现预计弱于收入概率较大，主要观察后续原材料价格波动。
1、电连接H1微增，预计Q2表现好于Q1，公司迭代轨道插座、USB快充、旅行转换器等产品、巩固转换器基本盘的同时，加快培育嵌入式用电、电动工具及附件等新业务。核心业务转换器预计Q2小幅增长，主要由价格贡献，提价+产品结构调整，量预计有一定程度下降，盈利能力逆势保持稳定。此外，公司深化五金、即时零售、电商等渠道变革创新，已建设公牛闪购店超万家，深化线上线上一体化。
2、墙开H1小个位数增长，量价均有一定贡献，预计Q2表现好于Q1，预计盈利能力逆势保持稳定。公司以新一代多风格装饰产品、智能开关和海外本地化布局为重心，产品端超薄设计迭代、渠道端全品类旗舰店与送装一体服务深化，聚焦高端化、智能化、国际化发展。
3、照明业务Q2大个位数增长，量贡献为主，市场竞争激烈、价格预计有一定下降以抢占市场份额。公司加快AI护眼灯、沐光AI智能健康照明等新业务布局，上半年上市“公牛AI大路灯”，海外SKU数量显著提高。
4、新能源业务预计H1整体持平，Q2和Q1趋势相似。家用市场较为成熟、阶段性市场有所压力（占比70%），公司以智能化产品稳固份额，预计家用市场小幅下滑。公司加速商用充电桩与储能业务开拓，完善重卡大功率补能产品矩阵与欧洲家储产品（占比30%），商用产品预计实现高速增长。
5、海外市场市场H1实现1.7亿元、同比+20.3%，自主品牌增长为主，代工业务稳定；公司以家装墙开、新能源储能为核心引擎加快海外拓展，聚焦东南亚、欧洲等重点区域，同步发力国际电商，轨道插座等创新产品率先完成全球化布局。
6、Q2原材料压力放大，相较于行业压力要小，持续通过囤货、套保、提价等方式对冲压力，但基于当前原材料价格依然处于高位，预计3季度原材料依然会对毛利造成一定影响。
总体总结
主题正文
- Q2收入+2.1%至43.3亿元，归母利润+0.7%至10.9亿元，扣非利润-7.2%至9.2亿元，毛利率下降2.8pct至40.8%， 业绩表现符合预期，毛利率下降主要系原材料价格影响，公司已针对不同产品做提价应对。
- 我们预计全年收入收入实现增长，全年维度利润表现预计弱于收入概率较大，主要观察后续原材料价格波动。
- 1、电连接H1微增，预计Q2表现好于Q1，公司迭代轨道插座、USB快充、旅行转换器等产品、巩固转换器基本盘的同时，加快培育嵌入式用电、电动工具及附件等新业务。
- 核心业务转换器预计Q2小幅增长，主要由价格贡献，提价+产品结构调整，量预计有一定程度下降，盈利能力逆势保持稳定。
- 3、照明业务Q2大个位数增长，量贡献为主，市场竞争激烈、价格预计有一定下降以抢占市场份额。
- 公司加速商用充电桩与储能业务开拓，完善重卡大功率补能产品矩阵与欧洲家储产品（占比30%），商用产品预计实现高速增长。
- 公司以家装墙开、新能源储能为核心引擎加快海外拓展，聚焦东南亚、欧洲等重点区域，同步发力国际电商，轨道插座等创新产品率先完成全球化布局。
- 6、Q2原材料压力放大，相较于行业压力要小，持续通过囤货、套保、提价等方式对冲压力，但基于当前原材料价格依然处于高位，预计3季度原材料依然会对毛利造成一定影响。