【华泰医药代雯团队】健友股份2026年半年报点评：制剂收入稳健，静待整体业绩复苏 公司发布2026年半年报：1H26营收/归母净利润分别为19.26/1.88亿
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【华泰医药代雯团队】健友股份2026年半年报点评：制剂收入稳健，静待整体业绩复苏
公司发布2026年半年报：1H26营收/归母净利润分别为19.26/1.88亿元（-2.71/-34.48%yoy），其中2Q26营收/归母净利润分别为9.98/0.99亿元（-8.86/-51.11%yoy）。
H1收入及利润承压，现金流表现稳健 1H26公司毛利率为33.59%，同比-3.9pct；净利率为9.74%，同比-4.7pct，我们估测主因：1）肝素原料药业务整体承压，实现收入0.84亿元（-71%yoy），收入占比下滑至不足5%（1H25 15%）；2）制剂业务收入实现规模增长，但毛利率同比下滑3.7pct；3）加大新产品市场布局，销售及管理费用率同比提升2.5pct。1H26，公司经营活动净现金流同比增长78.82%。
制剂：出口持续发力，国内制剂回暖 1H26公司制剂收入18.19亿元（+10%yoy）。其中，制剂出口仍为强力增长驱动：1）美国市场持续强势增长，Meitheal实现营收12.86亿元（+13%yoy），累计取得超100项海外批件，其中年初至今在美新增获批3个ANDA批件（含Teva生产转移2个）；2）非美市场亦在蓄力，其中公司在欧洲市场加速管线与渠道建设，并同步开拓东南亚、中东、南美、北非等新兴市场，有望打造中美市场之外的新增长极。国内来看，累计取得超30项批件，且“中美双报”下潜力批件有望陆续在国内获批；1H26公司国内总收入同比+7%，我们估测增量主要来自于国内制剂业务，其中肝素类制剂、苯达莫司汀、磺达肝癸钠等核心品种扩大终端覆盖，此外新上市产品销售业绩快速提升。
生物类似药：内外兼修构建产品矩阵 生物类似药已成为公司增长引擎：1）6M24购入阿达木单抗生物类似药批件，4M/5M25利拉鲁肽/白紫生物类似药获批，7M26门冬胰岛素获批。2）我们预计阿达木单抗高密度剂型将于年内获批，甘精胰岛素、赖脯胰岛素、格拉替雷均有望于2027年获批，此外在研生物类似药还包括非格司亭、促卵泡激素等；考虑到美国豁免大临床的趋势，我们预计公司将加速类似药产品矩阵扩张，品种数量有望增加至30个。此外，创新药XTMAB-16已正式启动肺结节III期临床。
总体总结
主题正文
- 公司发布2026年半年报：1H26营收/归母净利润分别为19.26/1.88亿元（-2.71/-34.48%yoy），其中2Q26营收/归母净利润分别为9.98/0.99亿元（-8.86/-51.11%yoy）。
- 净利率为9.74%，同比-4.7pct，我们估测主因：1）肝素原料药业务整体承压，实现收入0.84亿元（-71%yoy），收入占比下滑至不足5%（1H25 15%）；
- 其中，制剂出口仍为强力增长驱动：1）美国市场持续强势增长，Meitheal实现营收12.86亿元（+13%yoy），累计取得超100项海外批件，其中年初至今在美新增获批3个ANDA批件（含Teva生产转移2个）；
- 2）非美市场亦在蓄力，其中公司在欧洲市场加速管线与渠道建设，并同步开拓东南亚、中东、南美、北非等新兴市场，有望打造中美市场之外的新增长极。
- 1H26公司国内总收入同比+7%，我们估测增量主要来自于国内制剂业务，其中肝素类制剂、苯达莫司汀、磺达肝癸钠等核心品种扩大终端覆盖，此外新上市产品销售业绩快速提升。
- 生物类似药已成为公司增长引擎：1）6M24购入阿达木单抗生物类似药批件，4M/5M25利拉鲁肽/白紫生物类似药获批，7M26门冬胰岛素获批。
- 2）我们预计阿达木单抗高密度剂型将于年内获批，甘精胰岛素、赖脯胰岛素、格拉替雷均有望于2027年获批，此外在研生物类似药还包括非格司亭、促卵泡激素等；
- 考虑到美国豁免大临床的趋势，我们预计公司将加速类似药产品矩阵扩张，品种数量有望增加至30个。