【国泰海通】新乳业对几项财务指标的回应（业绩会精要20260827） 1、如何看待26H1业绩： 收入：增速5%、其中主营增速9%，符合公司预期，其中低温保持双

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【国泰海通】新乳业对几项财务指标的回应（业绩会精要20260827）

1、如何看待26H1业绩：

收入：增速5%、其中主营增速9%，符合公司预期，其中低温保持双位数增长，继续引领。

利润：主要是税的影响，市场之前预期的“补税3000万”对应2025年的部分，26Q2实际体现4000-5000万、还包括26H1的部分，还原补税影响后26Q2核心利润增速20%-30%、超公司预期。

• 维持全年经营目标不变。

2、关于Q2毛利率下降：

非产品结构恶化、奶价的影响也很小，主要是渠道构成变化，要结合销售费率看。公司新兴渠道发展迅速，表现为直销占比提升 → 新兴渠道低毛利、低费率，看毛销差同比+1.5pct。

• 华东26H1增速近20%、显著快于其他几个市场，也是新渠道和新品驱动。

3、细分收入增速：

低温增速和新品占比保持双位数，活润、唯品延续双位数增长，常温Q2环比Q1小幅降速、但仍为正增

总体总结

主题正文

1. 【国泰海通】新乳业对几项财务指标的回应（业绩会精要20260827）
2. 收入：增速5%、其中主营增速9%，符合公司预期，其中低温保持双位数增长，继续引领。
3. 利润：主要是税的影响，市场之前预期的“补税3000万”对应2025年的部分，26Q2实际体现4000-5000万、还包括26H1的部分，还原补税影响后26Q2核心利润增速20%-30%、超公司预期。
4. 2、关于Q2毛利率下降：
5. 非产品结构恶化、奶价的影响也很小，主要是渠道构成变化，要结合销售费率看。
6. 公司新兴渠道发展迅速，表现为直销占比提升 → 新兴渠道低毛利、低费率，看毛销差同比+1.5pct。
7. • 华东26H1增速近20%、显著快于其他几个市场，也是新渠道和新品驱动。
8. 低温增速和新品占比保持双位数，活润、唯品延续双位数增长，常温Q2环比Q1小幅降速、但仍为正增