[红包]锦波生物：Q2业绩短期承压，关注新品管线落地及海外拓展【中金美护】 [太阳]大家好 公司公布1H26业绩：收入7.71亿元，同比-10.2%；归母净利润
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[红包]锦波生物：Q2业绩短期承压，关注新品管线落地及海外拓展【中金美护】
[太阳]大家好
公司公布1H26业绩：收入7.71亿元，同比-10.2%；归母净利润2.81亿元，同比-28.2%；扣非净利润2.68亿元，同比-30.8%。26Q2收入3.96亿元，同比-19.6%；归母净利润1.41亿元，同比-36.9%；扣非净利润1.37亿元，同比-37.7%，业绩符合市场预期。
[太阳]评论
1、医疗器械业务短期承压，功能性护肤品延续较快增长。1H26分产品看：①医疗器械收入5.95亿元，同比-16.0%，其中单一材料医疗器械收入5.60亿元，同比-13.2%，主要受公司对薇旖美部分产品实施价格优惠影响；②功能性护肤品收入1.49亿元，同比+22.9%，重源等护肤品牌延续较强增长势能；③原料及其他主营业务收入0.25亿元，同比-6.0%。
2、价格策略及产品结构变化拖累毛利率，费用率上升进一步影响盈利表现。1H26毛利率同比-6.0ppt至84.7%，主要由于医疗器械产品价格优惠、新车间转固后折旧摊销增加，以及毛利率相对较低的功能性护肤品收入占比提升。费用端，销售/管理/研发费率分别同比+2.5/+2.8/+0.2ppt至23.6%/10.8%/5.6%。综合影响下，1H26归母/扣非净利率分别同比-9.2/-10.3ppt至36.5%/34.8%。
3、新品储备丰富，关注后续管线落地起量，海外市场有望贡献新增量。展望后续，我们认为：①产品端，公司注射用重组ⅩⅦ型、Ⅴ型、Ⅶ型人源化胶原蛋白等项目持续推进，光老化修复、毛发增量等新品亦处于注册申报阶段，后续新品获批有望丰富产品矩阵并贡献增长；②海外端，公司已取得越南、泰国、菲律宾、马来西亚四国注射类医疗器械注册证，并于报告期内实现销售，伴随海外市场持续拓展，有望逐步打开新的成长空间。
[太阳]盈利预测与估值
预计2026/2027年净利润分别为6.3/7.0亿元，当前股价对应26-27年22/20x P/E。维持跑赢行业评级，目标价182元，对应26-27年33/30x P/E，较当前股价有50%的上行空间。
总体总结
主题正文
- [红包]锦波生物：Q2业绩短期承压，关注新品管线落地及海外拓展【中金美护】
- 1H26分产品看：①医疗器械收入5.95亿元，同比-16.0%，其中单一材料医疗器械收入5.60亿元，同比-13.2%，主要受公司对薇旖美部分产品实施价格优惠影响；
- ②功能性护肤品收入1.49亿元，同比+22.9%，重源等护肤品牌延续较强增长势能；
- 2、价格策略及产品结构变化拖累毛利率，费用率上升进一步影响盈利表现。
- 1H26毛利率同比-6.0ppt至84.7%，主要由于医疗器械产品价格优惠、新车间转固后折旧摊销增加，以及毛利率相对较低的功能性护肤品收入占比提升。
- 综合影响下，1H26归母/扣非净利率分别同比-9.2/-10.3ppt至36.5%/34.8%。
- 展望后续，我们认为：①产品端，公司注射用重组ⅩⅦ型、Ⅴ型、Ⅶ型人源化胶原蛋白等项目持续推进，光老化修复、毛发增量等新品亦处于注册申报阶段，后续新品获批有望丰富产品矩阵并贡献增长；
- 预计2026/2027年净利润分别为6.3/7.0亿元，当前股价对应26-27年22/20x P/E。