🐴【建投食饮||杨骥】泸州老窖26H1业绩交流会更新（20260827） [玫瑰]产品端：1）报表端： 上半年国窖1573整体下降35-40%，其中低度好于高度
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🐴【建投食饮||杨骥】泸州老窖26H1业绩交流会更新（20260827）
[玫瑰]产品端：1）报表端： 上半年国窖1573整体下降35-40%，其中低度好于高度，中档酒从60版老字号到窖龄，整体下降幅度略大于国窖1573，60版明显好于老字号特曲和窖龄，头曲和其他品相下滑10%左右，二季度降幅大于上半年整体，28度高光目前销售回款不到1个亿。2）开瓶&动销：整体开瓶数和去年同期基本持平， 高度国窖、低端头曲和去年同期比有15%的下滑，低度国窖、特曲60、老字号特曲、窖龄酒同比有个位数增长；动销数据和开瓶数据差不多，低度国窖的动销数比开瓶数增长更快一点；目前开瓶数低度国窖在国窖中占比为55-60%。
[玫瑰]产品策略： 高度国窖坚持价格的稳定，低度国窖拓展市场，去年在山西、内蒙进行了系统性推广，今年仍在投放期， 低度全国化是漫长过程。
[玫瑰]区域端：1）市场表现： 上半年低度市场表现出较强的韧性，华北市场表现最好，降幅相对较小，北京、天津等城市表现更好，河北、山东、华东好于其他一些高度区域，今年区域市场主要是传统高度区承压，非主销区承受了比较大的压力。2）区域结构：高度集中在川渝地区，低度集中在华北和环太湖，60版主要就在这三块核心区域，老字号特区主要集中在华北和西南，其中河北和山东占比比较高。
[玫瑰]近期表现： 6-8月动销增长，宴请、礼赠都有一些恢复， 预计双节叠加下动销流速有望进一步回升。 7-8月开瓶数和经销商动销出库数方面各个品相都有一定的增长，增速最快的是低度1573，其次是60版老字号特曲，然后是52度1573。
[玫瑰]库存：7-8月开瓶数和动销数都大于经销商入库数， 整体渠道的库存在继续去化，目前库存数据未达稳态，预计Q3后逐步改善。
[玫瑰]下半年展望：目前呈现弱复苏，实际消费预计前低后高，预计中秋国庆在宴席、礼赠等方面环比会有改善， 目前对中秋国庆持谨慎乐观态度，预计Q4在增长方面会有更明显表现。
[玫瑰]财务：1）分红： 既定的分红方案会继续执行。2）税率：上半年税率波动主因消费税在生产端和销售端的计税节点差异，全年不会有重大变化。
总体总结
主题正文
- [玫瑰]产品端：1）报表端： 上半年国窖1573整体下降35-40%，其中低度好于高度，中档酒从60版老字号到窖龄，整体下降幅度略大于国窖1573，60版明显好于老字号特曲和窖龄，头曲和其他品相下滑10%左右，二季度降幅大于上半年整体，28度高光目前销售回款不到1个亿。
- 2）开瓶&动销：整体开瓶数和去年同期基本持平， 高度国窖、低端头曲和去年同期比有15%的下滑，低度国窖、特曲60、老字号特曲、窖龄酒同比有个位数增长；
- [玫瑰]区域端：1）市场表现： 上半年低度市场表现出较强的韧性，华北市场表现最好，降幅相对较小，北京、天津等城市表现更好，河北、山东、华东好于其他一些高度区域，今年区域市场主要是传统高度区承压，非主销区承受了比较大的压力。
- 2）区域结构：高度集中在川渝地区，低度集中在华北和环太湖，60版主要就在这三块核心区域，老字号特区主要集中在华北和西南，其中河北和山东占比比较高。
- [玫瑰]近期表现： 6-8月动销增长，宴请、礼赠都有一些恢复， 预计双节叠加下动销流速有望进一步回升。
- 7-8月开瓶数和经销商动销出库数方面各个品相都有一定的增长，增速最快的是低度1573，其次是60版老字号特曲，然后是52度1573。
- [玫瑰]库存：7-8月开瓶数和动销数都大于经销商入库数， 整体渠道的库存在继续去化，目前库存数据未达稳态，预计Q3后逐步改善。
- [玫瑰]下半年展望：目前呈现弱复苏，实际消费预计前低后高，预计中秋国庆在宴席、礼赠等方面环比会有改善， 目前对中秋国庆持谨慎乐观态度，预计Q4在增长方面会有更明显表现。