海底捞（6862.HK）26H1业绩一览：归母利润表现受关店资产减值&处置净亏损及加盟转让费减少影响而略低于预期，分红率99% 🔺收入及利润：26H1公司收入2
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海底捞（6862.HK）26H1业绩一览：归母利润表现受关店资产减值&处置净亏损及加盟转让费减少影响而略低于预期，分红率99%
🔺收入及利润：26H1公司收入223.4亿元，同比+7.9%（低于BBG预期1.1%）；归母净利润17.7亿元，同比+0.5%（低于彭博预期1.5%）
🔺门店与经营指标：截至26H1末自营海底捞餐厅1,290家，同比-2.4%，上半年新开24家，关闭32家，自营转加盟6家，净减少14家，仍延续调整；加盟餐厅99家，期内净增20家，较25H1的净增28家同比有所放缓。期末海底捞品牌门店合计1,389家，期内净增加6家。整体翻台率3.9次/天，同比+0.1次/天；顾客人均消费97.0元，同比-0.9%；海底捞餐厅系统销售额同比+0.8%。
🔺分部看：1）海底捞餐厅经营178.4亿元，同比-4.0%，略低于预期；2）其他餐厅经营12.7亿元，同比+113.1%，高于预期；3）外卖业务20.5亿元，同比+121.2%，略高于预期；4）调味品及食材9.0亿元，同比+94.6%，略高于预期；5）加盟业务2.5亿元，同比+179.9%，略高于预期
🔺费用端：1）原材料及易耗品成本92.9亿元，毛利率58.4%，同比-1.8pcts，主要由于收入结构变化及让利消费者措施；2）人工成本70.9亿元，占收入31.8%，同比-2.0pcts；3）折旧及摊销9.1亿元，占收入4.1%，同比-1.5pcts，随门店持续推出折摊周期而优化；4）其他开支15.1亿元，同比+38.9%，占收入6.8%，同比+1.5pcts，主要为外卖及平台开支增加；5）其他收益及亏损-1.0亿元（去年同期+2.3亿元），变动略超预期，主要由于出售资产及关店相关资产减值亏损明显增加及加盟门店转让费减少。
🔺利润端：1）核心经营利润（非IFRS）25.1亿元，同比+4.4%，核心经营利润率11.3%，同比-0.4pcts；2）归母净利润17.7亿元，同比+0.5%，归母净利率7.9%，同比-0.6pcts。
🔺分红：董事会拟派发2026年中期股息每股0.377港元。按1港元=0.857元人民币测算，每股股息约合人民币0.323元，预计分红总额约17.5亿元，对应上半年归母净利润17.7亿元，分红率约99%。
点评：公司26H1收入表现符合预期，主品牌收入下降主要受门店数量同比减少影响，红石榴品牌和外卖收入增长构成结构性亮点；毛利率仍受收入结构变化和顾客投入影响同比有所下行，但基本符合预期；利润率方面，人工及折旧摊销优化成一定支撑，但关店资产减值&处置净亏损及加盟转让费减少对归母利润口径造成拖累，核心经营利润同比+4.4%。上半年分红率约99%，较2025年全年的87%有较明显提升。
展望后续，7月海底捞整体门店翻台率环比6月上升，同比上年同期持平。海底捞直营店新开4家，关闭6家；另外新开4家加盟门店，表现相对平稳。随着天气不利因素解除、暑期旺季需求释放及公司在品牌联名营销端的持续动作，有望对翻台率形成一定支撑，但考虑到25H2基数环比抬升，及收入结构变化及费用端开支等因素持续影响，我们中性假设全年利润增速约中个位数，99%分红率假设下对应股息率约中高个位数，对应当前PE约13x，对标公司历史估值水平及行业情况，处于合理偏低水位，但仍有待边际催化形成向上动力。
总体总结
主题正文
- 海底捞（6862.HK）26H1业绩一览：归母利润表现受关店资产减值&处置净亏损及加盟转让费减少影响而略低于预期，分红率99%
- 🔺收入及利润：26H1公司收入223.4亿元，同比+7.9%（低于BBG预期1.1%）；
- 🔺门店与经营指标：截至26H1末自营海底捞餐厅1,290家，同比-2.4%，上半年新开24家，关闭32家，自营转加盟6家，净减少14家，仍延续调整；
- 🔺利润端：1）核心经营利润（非IFRS）25.1亿元，同比+4.4%，核心经营利润率11.3%，同比-0.4pcts；
- 按1港元=0.857元人民币测算，每股股息约合人民币0.323元，预计分红总额约17.5亿元，对应上半年归母净利润17.7亿元，分红率约99%。
- 点评：公司26H1收入表现符合预期，主品牌收入下降主要受门店数量同比减少影响，红石榴品牌和外卖收入增长构成结构性亮点；
- 利润率方面，人工及折旧摊销优化成一定支撑，但关店资产减值&处置净亏损及加盟转让费减少对归母利润口径造成拖累，核心经营利润同比+4.4%。
- 随着天气不利因素解除、暑期旺季需求释放及公司在品牌联名营销端的持续动作，有望对翻台率形成一定支撑，但考虑到25H2基数环比抬升，及收入结构变化及费用端开支等因素持续影响，我们中性假设全年利润增速约中个位数，99%分红率假设下对应股息率约中高个位数，对应当前PE约13x，对标公司历史估值水平及行业情况，处于合理偏低水位，但仍有待边际催化形成向上动力。