🍁🍁🍁当升科技：三元高增长，铁锂第二曲线加速 📕公司26H1实现营收104.75亿元，同比+136.3%；归母净利润5.20亿元，同比+67.3%；扣非归母净利
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🍁🍁🍁当升科技：三元高增长，铁锂第二曲线加速
📕公司26H1实现营收104.75亿元，同比+136.3%；归母净利润5.20亿元，同比+67.3%；扣非归母净利润4.63亿元，同比+84.4%。
26Q2实现营收约59.45亿元，同比+135.5%、环比+31.2%；归母净利润约2.43亿元，同比+21%、环比-12%；扣非归母净利润约2.49亿元，同比+35%、环比+16%。Q2归母环比有所回落，主要受三元海外业务阶段性盈利扰动影响，但扣非盈利仍保持增长。
🍁 三元订单快速放量，短期盈利扰动不改高端三元竞争优势。26H1公司正极材料出货约10.5万吨，同比+43.6%，其中三元材料出货4.18万吨，同比+80%，明显快于行业；国际客户大项目持续放量，产线开工率维持90%以上，全年三元出货预计超过上半年的两倍，2027年有望进一步增长15%-20%。盈利端，上半年三元单吨净利接近1万元，较2025年全年略有下降，主要受汇率、部分添加剂涨价以及海外金属价格倒挂影响，均偏阶段性；随着上述因素缓解，后续单位盈利存在修复空间。
🍁 铁锂成为第二增长曲线，产能释放支撑27年销量进一步翻倍。26H1磷酸铁锂出货5.8万吨，销量及盈利均加速向好，已成为公司重要利润增量。 公司依托一烧工艺及高压实产品保持成本、性能优势，绝大部分客户已切换公式价，原材料价格能够较顺畅传导，预计26H2至27H1盈利可维持Q2较好水平。 产能方面，27年初有效产能达到27万吨，叠加外协后27年销量有望达到30万吨以上；攀枝花二期投产后27年底有效产能有望达到42万吨。
☀投资建议：三元稳基本盘、铁锂贡献核心增量，固态提供估值弹性。我们预计公司2026/2027年归母净利润约11/14亿元，对应PE 20、16倍，继续推荐关注。
总体总结
主题正文
- Q2归母环比有所回落，主要受三元海外业务阶段性盈利扰动影响，但扣非盈利仍保持增长。
- 国际客户大项目持续放量，产线开工率维持90%以上，全年三元出货预计超过上半年的两倍，2027年有望进一步增长15%-20%。
- 盈利端，上半年三元单吨净利接近1万元，较2025年全年略有下降，主要受汇率、部分添加剂涨价以及海外金属价格倒挂影响，均偏阶段性；
- 🍁 铁锂成为第二增长曲线，产能释放支撑27年销量进一步翻倍。
- 26H1磷酸铁锂出货5.8万吨，销量及盈利均加速向好，已成为公司重要利润增量。
- 公司依托一烧工艺及高压实产品保持成本、性能优势，绝大部分客户已切换公式价，原材料价格能够较顺畅传导，预计26H2至27H1盈利可维持Q2较好水平。
- ☀投资建议：三元稳基本盘、铁锂贡献核心增量，固态提供估值弹性。
- 我们预计公司2026/2027年归母净利润约11/14亿元，对应PE 20、16倍，继续推荐关注。