- 1）2Q26营收10.64亿元，环比+23%、同比+6%，但受fab-lite转型折旧及国内NEV IGBT定价疲弱影响，毛利率承压；经常性净利润2936万
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- 1）2Q26营收10.64亿元，环比+23%、同比+6%，但受fab-lite转型折旧及国内NEV IGBT定价疲弱影响，毛利率承压；经常性净利润2936万元，同比-82%、环比+75%，接近预告中值。2）8月已宣布IGBT涨价，有望缓解2H26毛利率压力。3）SiC业务取得积极突破：2300V/3300V SiC MOSFET量产、2000V以上ESS混合SiC模块开发中，生产线接近满产。4）海外业务快速增长，1H26海外收入占汽车板块超20%，工控板块收入同比+40%，有望成为关键增长引擎。5）下调2026-28E营收3-6%、毛利率1.4-1.9个百分点，研发费用上调16-21%，EPS下调30-45%。6）目标价从166.60元下调至142.80元（基于2027-28E平均4.5x P/BV），维持买入评级。
UBS维持对，但基于1H26业绩低于预期（尤其是国内NEV IGBT毛利率），将目标价从（基于2027-28E平均）。尽管短期盈利承压，报告对公司中长期前景持积极看法，主要逻辑包括：、、以及。
一、2Q26业绩回顾：收入复苏，但盈利受折旧拖累 ：2Q26实现收入10.64亿元，环比+23%，符合2023-25年2Q平均+6%的环比增速水平。增长动力来自制造业自动化升级等顺风因素，但国内NEV（新能源汽车）销售依然疲弱。 ：尽管收入端环比复苏明显，但2Q26毛利率受到两大因素拖累： ； 。 ：2Q26经常性净利润2936万元，同比-82%、环比+75%，接近公司7月14日发布的业绩预告中点。 二、正面催化剂：IGBT涨价启动 管理层在2H26展望中确认，这是非常重要的边际变化： 在国内NEV市场需求疲弱、价格竞争激烈的背景下，IGBT涨价反映出； 涨价有望直接缓解2H26的毛利率压力； 这与公司fab-lite转型带来的折旧增加形成对冲，未来几个季度利润率有望环比改善。 三、SiC业务：多个新应用领域取得突破 尽管IGBT业务承压，公司在**碳化硅（SiC）**领域进展积极： 领域进展
车规级SiC MOSFET项目持续大规模量产
1H26推出，应用于SST（固态变压器）
开发出，预计2H26在客户处测试验证 管理层透露，处于供不应求状态。公司对SiC渗透率提升和自身R&D能力持乐观态度，将根据供需动态考虑扩产。 四、海外业务：潜在的关键增长引擎 海外业务进展是本报告的另一大亮点： 1H26海外市场贡献了； 工控板块收入同比大幅增长，部分得益于海外市场扩张； 公司已，在全球工控/电源价值链中的影响力持续提升。 海外项目逐步放量有望进一步提升海外收入占比，叠加国内IGBT涨价、SiC业务突破，公司。 五、预测调整与估值 UBS对2026-28E预测做出以下调整： 指标调整幅度原因 营收 -3%至-6% 反映国内NEV IGBT毛利率弱于预期 毛利率（GPM） -1.4至-1.9个百分点 同上 研发费用 +16%至+21% 积极扩张AI服务器电源、数据中心等新兴领域 EPS -30%至-45% 综合上述假设调整 ，对应2027-28E平均（此前为5.0x）。当前股价92.99元（2026年8月25日），潜在上行空间约54%。
： ：（前值Rmb166.60） ：4.5x 2027-28E平均P/BV ：Rmb92.99（2026年8月25日） ：约+54% ：新兴应用领域（AI服务器电源、数据中心等）的进展
：若NEV销量进一步下滑，IGBT价格压力将延续，涨价效果可能被抵消； ：fab-lite转型的折旧增加若超过IGBT涨价带来的毛利率改善幅度，2H26业绩可能继续承压； ：尽管前景乐观，但SiC新应用（SST、2000V+ ESS模块）的客户测试验证仍存在不确定性，若推进慢于预期将影响增长前景； ：海外项目放量节奏、地缘政治因素、海外客户认证周期等都可能影响海外业务的实际贡献； ：国内IGBT/SiC供应商竞争激烈，公司能否持续保持技术领先和市场份额面临考验； ：研发费用已上调16-21%，若公司在新兴领域投入进一步加大，可能继续压制短期盈利。
总体总结
主题正文
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- 1）2Q26营收10.64亿元，环比+23%、同比+6%，但受fab-lite转型折旧及国内NEV IGBT定价疲弱影响，毛利率承压；
- 经常性净利润2936万元，同比-82%、环比+75%，接近预告中值。
- 3）SiC业务取得积极突破：2300V/3300V SiC MOSFET量产、2000V以上ESS混合SiC模块开发中，生产线接近满产。
- 4）海外业务快速增长，1H26海外收入占汽车板块超20%，工控板块收入同比+40%，有望成为关键增长引擎。
- ：2Q26经常性净利润2936万元，同比-82%、环比+75%，接近公司7月14日发布的业绩预告中点。
- 这与公司fab-lite转型带来的折旧增加形成对冲，未来几个季度利润率有望环比改善。
- ：fab-lite转型的折旧增加若超过IGBT涨价带来的毛利率改善幅度，2H26业绩可能继续承压；
- ：尽管前景乐观，但SiC新应用（SST、2000V+ ESS模块）的客户测试验证仍存在不确定性，若推进慢于预期将影响增长前景；