- 经纬恒润2Q26业绩不及预期，营收同比下降8%至15亿元，净亏损扩大至2.05亿元（1Q26为亏损1.77亿元），上半年累计亏损3.82亿元。毛利率同比下滑
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- 经纬恒润2Q26业绩不及预期，营收同比下降8%至15亿元，净亏损扩大至2.05亿元（1Q26为亏损1.77亿元），上半年累计亏损3.82亿元。毛利率同比下滑8.7个百分点至16.0%，主要受国内汽车需求疲软、OEM降价以及存储芯片成本上涨三重压力影响。公司面临的存储成本冲击（~8.7ppt）显著大于德赛西威（3-4ppt）和华阳集团（1-2ppt）。维持Underweight评级，目标价72元。
摩根士丹利发布对**北京经纬恒润科技（688326.SH）**的更新报告，维持 评级，目标价 ，较2026年8月25日收盘价64.66元有约11%的上行空间。 报告核心结论：——营收同比下滑8%至15亿元，净亏损扩大至2.05亿元（1Q26为亏损1.77亿元），上半年累计净亏损达3.82亿元，明显低于市场预期。
一、营收端：双重压力导致下滑 ，同比下降8%，环比增长24% 下行驱动因素： ：中国汽车市场整体增速放缓 ：整车厂将成本压力向上游零部件供应商传导 上半年营收26.23亿元，同比下降10% 二、毛利率：存储成本冲击尤为严重 ，同比骤降，环比再降0.3个百分点 主要原因：营收下滑导致固定费用摊销不利 + 原材料（特别是DRAM/NAND存储芯片）成本上涨 ： 公司存储成本对毛利率的负面影响
德赛西威 (002920.SZ) 3-4个百分点 华阳集团 (002906.SZ) 1-2个百分点 这反映出经纬恒润在（如智能驾驶域控制器等高端电子产品），在AI驱动存储涨价周期中尤为脆弱。 三、利润端：亏损持续扩大 指标2Q261Q262Q25 营业利润 -1.89亿 -2.01亿 +0.23亿 净利润 -2.05亿 -1.77亿 +0.33亿 净利率 -14.1% -15.2% +2.1% 1H26累计净亏损3.82亿元，去年同期为亏损8700万元 经常性净利润1H26为亏损3.96亿元 四、关键财务预测 财务指标FY25FY26eFY27eFY28e 营收（亿元） 68.48 84.06 99.75 112.05 EPS（瑞银一致预期） 0.84 0.93 1.62 2.14 EPS（基于摩根士丹利方法） 0.31 2.68 3.09 4.18 P/E 140.6x 69.9x 39.9x 30.3x P/B 3.4x 1.8x 1.8x 1.7x ROE 2.4% 2.7% 4.6% 5.9% EV/EBITDA 42.1x 21.4x 15.9x 13.6x ModelWare净收入预计从2025年的1亿元增长至2028年的2.56亿元。
虽然目标价对应约11%的上行空间，但摩根士丹利给予"减持"评级，反映其对以及的担忧。估值层面，公司2026年P/E仍接近70倍（基于共识EPS），在业绩拐点尚未明确之前，估值缺乏足够的安全边际。
：DRAM/NAND价格若进一步走高，可能继续侵蚀公司毛利率 ：若国内乘用车销量复苏推迟，公司营收增长将受拖累 ：价格战若持续，零部件供应商议价能力将进一步削弱 ：高端域控制器等核心产品的客户拓展和新项目量产节奏存在不确定性 ：当前P/E仍处高位，若业绩改善低于预期，估值可能进一步压缩 ：德赛西威、华阳集团等竞争对手在成本管控和客户结构上可能持续优于恒润
总体总结
主题正文
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- 经纬恒润2Q26业绩不及预期，营收同比下降8%至15亿元，净亏损扩大至2.05亿元（1Q26为亏损1.77亿元），上半年累计亏损3.82亿元。
- 毛利率同比下滑8.7个百分点至16.0%，主要受国内汽车需求疲软、OEM降价以及存储芯片成本上涨三重压力影响。
- 摩根士丹利发布对**北京经纬恒润科技（688326.SH）**的更新报告，维持 评级，目标价 ，较2026年8月25日收盘价64.66元有约11%的上行空间。
- 报告核心结论：——营收同比下滑8%至15亿元，净亏损扩大至2.05亿元（1Q26为亏损1.77亿元），上半年累计净亏损达3.82亿元，明显低于市场预期。
- ，同比下降8%，环比增长24%
- 主要原因：营收下滑导致固定费用摊销不利 + 原材料（特别是DRAM/NAND存储芯片）成本上涨
- ModelWare净收入预计从2025年的1亿元增长至2028年的2.56亿元。
- 估值层面，公司2026年P/E仍接近70倍（基于共识EPS），在业绩拐点尚未明确之前，估值缺乏足够的安全边际。