潞安环能 2026H1点评：煤价上行对冲安监限产，Q2业绩弹性彰显 事件描述 公司发布2026年半年度报告：2026H1，公司实现归母净利润17.78亿元，同比
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潞安环能 2026H1点评：煤价上行对冲安监限产，Q2业绩弹性彰显
事件描述 公司发布2026年半年度报告：2026H1，公司实现归母净利润17.78亿元，同比+4.29亿元（+31.8%）；扣非归母净利润17.17亿元，同比+5.70亿元（+49.7%）。单季度看，Q2实现归母净利润10.59亿元，同比+3.68亿元（+53.2%），环比+3.39亿元（+47.2%）。公司半年度无分红预案；报告期内2025年度现金分红5.59亿元（分红率约50%）已实施完毕，近三年累计现金分红超65亿元。
点评 煤炭：量减价升、Q2吨煤毛利同环比大幅改善 1）量：安监高压下产量收缩。2026H1，公司实现原煤产量2706万吨（同比-5.5%），商品煤销量2404万吨（同比-4.8%），其中喷吹煤销量1153万吨（同比+6.5%）、占比提升至48%；26Q2，实现原煤产量1274万吨（同比-15.4%，环比-11.0%），商品煤销量1145万吨（同比-14.4%，环比-9.1%），Q2产量明显收缩主因煤矿超产核查及山西安监整治持续高压。 2）价：煤价中枢显著上移。2026H1，公司吨煤售价596元/吨，同比+80元/吨（+15.4%）；26Q2，吨煤售价646元/吨，同比+153元/吨（+31.1%），环比+95元/吨（+17.3%），喷吹煤占比提升叠加市场煤价回升共同推动吨煤售价大幅上行。 3）本：成本小幅上行，环比基本稳定。2026H1，公司吨煤成本351元/吨，同比+33元/吨（+10.5%）；26Q2，吨煤成本355元/吨，同比+57元/吨（+19.2%），环比+8元/吨（+2.3%），公司全流程成本管控下成本涨幅显著低于售价涨幅。 4）利：吨煤盈利大幅修复。2026H1，公司吨煤毛利245元/吨，同比+47元/吨（+23.4%），煤炭毛利率41.1%（同比+2.7pct）；26Q2，吨煤毛利291元/吨，同比+96元/吨（+49.3%），环比+87元/吨（+42.9%），Q2毛利率45.0%（同比+5.5pct，环比+8.1pct）。H1煤炭板块实现毛利58.87亿元，同比+17.5%。
焦化：板块持续减亏。2026H1，焦炭板块实现收入5.33亿元、成本5.51亿元，毛利-0.18亿元（上年同期毛利-0.51亿元），同比减亏0.33亿元。
其他：联营企业盈利改善、经营现金流转正。2026H1投资收益1.69亿元（同比+98.5%），主要系联营企业盈利增加；少数股东损益-0.23亿元（上年同期-2.94亿元），整合矿井子公司显著减亏；财务费用0.58亿元（同比-47.9%），主要系利息收入增加；管理费用15.30亿元（同比+13.5%），主要系职工薪酬增加。上年同期资产处置收益2.04亿元（大额焦化产能转让收益），本期仅0.73亿元，扣非口径业绩增速（+49.7%）显著高于归母口径（+31.8%）。经营活动现金流净额4.15亿元，同比转正（上年同期-8.61亿元）。
⭕ 展望下半年、关注煤价走势及业绩弹性释放情况。短期看，安监高压与超产核查下行业供给弹性受限，煤价有望稳中向上，公司"满产尽销、优质优价"策略下业绩弹性持续释放；中长期看，公司资源布局梯次推进：300万吨/年姚家山煤矿已获国家能源局核准锁定短期增量，上马煤矿完成探转采打通中期产能通道，报告期内82.22亿元市场化竞得襄垣县苏村区块煤炭探矿权夯实长期储备。
总体总结
主题正文
- 公司发布2026年半年度报告：2026H1，公司实现归母净利润17.78亿元，同比+4.29亿元（+31.8%）；
- 单季度看，Q2实现归母净利润10.59亿元，同比+3.68亿元（+53.2%），环比+3.39亿元（+47.2%）。
- 2026H1，公司实现原煤产量2706万吨（同比-5.5%），商品煤销量2404万吨（同比-4.8%），其中喷吹煤销量1153万吨（同比+6.5%）、占比提升至48%；
- 26Q2，实现原煤产量1274万吨（同比-15.4%，环比-11.0%），商品煤销量1145万吨（同比-14.4%，环比-9.1%），Q2产量明显收缩主因煤矿超产核查及山西安监整治持续高压。
- 26Q2，吨煤售价646元/吨，同比+153元/吨（+31.1%），环比+95元/吨（+17.3%），喷吹煤占比提升叠加市场煤价回升共同推动吨煤售价大幅上行。
- 26Q2，吨煤毛利291元/吨，同比+96元/吨（+49.3%），环比+87元/吨（+42.9%），Q2毛利率45.0%（同比+5.5pct，环比+8.1pct）。
- 上年同期资产处置收益2.04亿元（大额焦化产能转让收益），本期仅0.73亿元，扣非口径业绩增速（+49.7%）显著高于归母口径（+31.8%）。
- 中长期看，公司资源布局梯次推进：300万吨/年姚家山煤矿已获国家能源局核准锁定短期增量，上马煤矿完成探转采打通中期产能通道，报告期内82.22亿元市场化竞得襄垣县苏村区块煤炭探矿权夯实长期储备。