【方正零售】菜百股份：Q2金价回落业绩短期承压，H2金价企稳回升下业绩有望修复向上 事件：公司披露26年中期业绩。 ✔26H1：收入210.4亿/+38.0%，
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【方正零售】菜百股份：Q2金价回落业绩短期承压，H2金价企稳回升下业绩有望修复向上
事件：公司披露26年中期业绩。 ✔26H1：收入210.4亿/+38.0%，归母净利润4.4亿/-4.8%，扣非净利润4.8亿/+21.7%。 ✔26Q2：收入67.7亿/-3.7%，归母净利润0.4亿/-72.4%，扣非归母净利润0.3亿/-73.1%， 金价回调&淡季下利润相对承压。
金价极端波动下收入前高后低，投资类产品成核心驱动： ✔H1收入同比+38.0%，其中Q2同比-3.7%，主因1-2月春节旺季金价高涨，驱动公司收入高增； 但随后金价持续回调、去年基数较高，致使Q2收入放缓。 ✔分地区看，Q2华北地区收入同比-11%， 与北京金银珠宝社零4-6月分别同比-44%、-22%、+6%表现相匹配； 华北以外地区同比+27%保持不错增长。
毛利率受金价及结构影响回落，费用管控良好，扣非利润稳健增长： ✔26H1毛利率约6.1%/-1.1pct，主因金价回调及收入结构变动，其中Q1、Q2毛利率分别同比-1.2、-1.9pct。 ✔26H1销售、管理、财务费用率分别为1.6%、0.2%、0.2%，分别同比-0.5、-0.1pct、持平，费用平稳。 ✔26H1归母净利润4.4亿/-4.8%；其中Q2 0.4亿/-72.4%，主因淡季&金价回落，叠加计提资产（存货）减值损失0.25亿致使下滑较明显。
投资建议： ✔Q2金价阴跌，居民买涨不买跌心理下金条业务相对承压，但金饰业务表现预计回暖。 ✔随着7月以来金价企稳回升， 我们观察到黄金终端表现边际好转；同时公司主动应变聚力攻坚，稳步拓展营销网络布局、强化产品创新与供应链、深化品牌建设与会员运营， 以及金价高度敏感下半年业绩表现有望企稳回升。 ✔我们预计公司26-27年归母净利润12.0、13.5亿，对应26年PE 10x， 金价上行趋势下看好公司盈利与估值回升，重点关注。
总体总结
主题正文
- ✔26H1：收入210.4亿/+38.0%，归母净利润4.4亿/-4.8%，扣非净利润4.8亿/+21.7%。
- ✔26Q2：收入67.7亿/-3.7%，归母净利润0.4亿/-72.4%，扣非归母净利润0.3亿/-73.1%， 金价回调&淡季下利润相对承压。
- 金价极端波动下收入前高后低，投资类产品成核心驱动：
- 毛利率受金价及结构影响回落，费用管控良好，扣非利润稳健增长：
- ✔26H1毛利率约6.1%/-1.1pct，主因金价回调及收入结构变动，其中Q1、Q2毛利率分别同比-1.2、-1.9pct。
- ✔26H1销售、管理、财务费用率分别为1.6%、0.2%、0.2%，分别同比-0.5、-0.1pct、持平，费用平稳。
- ✔Q2金价阴跌，居民买涨不买跌心理下金条业务相对承压，但金饰业务表现预计回暖。
- ✔我们预计公司26-27年归母净利润12.0、13.5亿，对应26年PE 10x， 金价上行趋势下看好公司盈利与估值回升，重点关注。