【浙商轻工史凡可】慕思股份：26H1AI床垫翻倍增长、品牌出海提速 业绩一览 1）26H1实现收入24.91亿元（同比+0.56%，下同），归母净利1.86亿元
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【浙商轻工史凡可】慕思股份：26H1AI床垫翻倍增长、品牌出海提速
业绩一览 1）26H1实现收入24.91亿元（同比+0.56%，下同），归母净利1.86亿元（-48.13%），扣非净利1.81亿元（-36.40%）。 2）26Q2单季收入13.04亿元（-3.83%），归母净利0.97亿元（-59.46%），扣非净利1.07亿元（-35.84%）。 3）利润下滑主要系加大品牌宣传战略性投入（H1销售费用+18.91%），26Q2毛利率52.20%（+0.25pct），中高端产品盈利能力保持稳健。 4）高分红价值凸显：公司公告26-28年每年派发现金红利不低于5.5亿元，对应当前市值股息率达6.5%。
深化AI战略、智慧睡眠业务近翻倍增长 1）26H1公司AI产品实现收入2.36亿元（+95.69%），延续25年（2.55亿、+127.68%）的高增态势，为核心增长引擎。 2）产品端搭建"T系列自研旗舰+华为鸿蒙智选系列+轻智能系列"梯度化矩阵，技术端牵头组建"东莞数字人体与智慧睡眠创新联合体"，预计26-28年拉动销售收入超过20亿元（合计）。
高端客群稳定、渠道深耕 1）客群高端、复购率高：期末累计注册会员541.25万人（较25年末+17%），老客户复购率31.70%（+1.62pct）、转介绍率7.91%（+1.46pct）。 2）渠道端：线下门店5200余家（含智慧睡眠直营门店42家），重点打造样板城市与标杆活动；线上深耕天猫、京东、抖音，"货架电商+直播电商+内容电商"三轮驱动，京东、抖音渠道收入大幅增长。 3）海外端：26H1海外收入1.34亿元（+22.69%），海外在营门店53家（报告期内净增16家），新加坡、马来西亚取得突破，跨境电商以亚马逊、沃尔玛为核心，印尼、越南两大海外生产基地护航。 4）分产品看：核心品类床垫收入13.54亿元（+7.83%），床架收入6.73亿元（-3.19%），床品收入1.39亿元（+19.96%），沙发收入1.25亿元（-28.65%）。
[太阳]慕思坚定推进"聚焦健康睡眠、纵深突破AI、品牌全球发展"核心战略，AI产品与海外均在26H1高增，伴随降本控费与资源集中、H2有望进入费用改善周期，未来成长值得期待。
风险提示：地产需求进一步下降，消费力不足
总体总结
主题正文
- 3）利润下滑主要系加大品牌宣传战略性投入（H1销售费用+18.91%），26Q2毛利率52.20%（+0.25pct），中高端产品盈利能力保持稳健。
- 1）26H1公司AI产品实现收入2.36亿元（+95.69%），延续25年（2.55亿、+127.68%）的高增态势，为核心增长引擎。
- 2）产品端搭建"T系列自研旗舰+华为鸿蒙智选系列+轻智能系列"梯度化矩阵，技术端牵头组建"东莞数字人体与智慧睡眠创新联合体"，预计26-28年拉动销售收入超过20亿元（合计）。
- 1）客群高端、复购率高：期末累计注册会员541.25万人（较25年末+17%），老客户复购率31.70%（+1.62pct）、转介绍率7.91%（+1.46pct）。
- 2）渠道端：线下门店5200余家（含智慧睡眠直营门店42家），重点打造样板城市与标杆活动；
- 3）海外端：26H1海外收入1.34亿元（+22.69%），海外在营门店53家（报告期内净增16家），新加坡、马来西亚取得突破，跨境电商以亚马逊、沃尔玛为核心，印尼、越南两大海外生产基地护航。
- 4）分产品看：核心品类床垫收入13.54亿元（+7.83%），床架收入6.73亿元（-3.19%），床品收入1.39亿元（+19.96%），沙发收入1.25亿元（-28.65%）。
- [太阳]慕思坚定推进"聚焦健康睡眠、纵深突破AI、品牌全球发展"核心战略，AI产品与海外均在26H1高增，伴随降本控费与资源集中、H2有望进入费用改善周期，未来成长值得期待。