当升科技：扣非归母净利环比提升，铁锂盈利能力稳健 业绩： 26Q2实现收入59.50亿，同+136%，环+31%；实现归母净利润2.44亿，同+21%，环-12
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当升科技：扣非归母净利环比提升，铁锂盈利能力稳健
业绩： 26Q2实现收入59.50亿，同+136%，环+31%；实现归母净利润2.44亿，同+21%，环-12%；扣非2.49亿，同+35%，环+16%。 26Q2年毛利率达11.6%，同-3.5/环-3.9pct；净利润率达4.6%，同-2.7pct，环-2.0pct。销售/管理/研发/财务费用率分别为0.2%/1.3%/3.1%/1.3%，同-0.6/-0.9/-1.3/+2.3pct，环+0.0/-0.4/-2.7/0.2pct。
拆分：多元产品单吨扣非净利润环比改善明显 26H1正极出货10.5万吨，同+41.63%，三元出货4.18万吨，同+80%，铁锂出货6万吨。钴酸锂出货2000吨，基本稳定。 26Q2多元产品出货量2.2万吨（含钴酸锂1000多吨），同比增52%，环比提升5%；多元正极产品扣非归母净利润约2亿元，单吨0.92万元/吨；客户结构上，国际客户占比提升，短期海内外金属价格倒挂、汇率影响，海外单吨净利略有下降（后续将回升）、国内单吨净利有明显提升。 26Q2磷酸铁锂出货3.4万吨，同比增58%；磷酸铁锂单吨归母净利润预计保持稳定约0.1万元/吨（净利润0.2万元/吨）；公司加速多地产能建设，27年初将具备30万吨产能，出货量有望翻倍增长，2030年建成80-100万吨
新技术 固液电池正极出货超1000吨，硫卤化物电解质通过头部车企测试，将装车压强从100mpa下降到2mpa，产业进展积极，预计27年开启小批量装车测试。钠电、磷酸锰铁锂、超高镍、四代半/五代铁锂等研发测试进展也较为顺利
展望积极 26年：预计公司三元+钴酸锂出货量预计8.5万吨，单吨盈利1万元；磷酸铁锂16万吨，单吨归母净利0.1万元（净利近0.2万元），合计归母净利润10亿＋。 27年：公司三元+钴酸锂出货量11万吨，单位盈利1.1万元；磷酸铁锂30万吨，单吨归母净利0.1万元，合计净利润约15亿元 当前市值仅220亿，对应PE 分别为21/14X，看好27-30年公司海外产能、铁锂一体化布局长期发展，当前位置重点推荐
总体总结
主题正文
- 销售/管理/研发/财务费用率分别为0.2%/1.3%/3.1%/1.3%，同-0.6/-0.9/-1.3/+2.3pct，环+0.0/-0.4/-2.7/0.2pct。
- 拆分：多元产品单吨扣非净利润环比改善明显
- 客户结构上，国际客户占比提升，短期海内外金属价格倒挂、汇率影响，海外单吨净利略有下降（后续将回升）、国内单吨净利有明显提升。
- 磷酸铁锂单吨归母净利润预计保持稳定约0.1万元/吨（净利润0.2万元/吨）；
- 公司加速多地产能建设，27年初将具备30万吨产能，出货量有望翻倍增长，2030年建成80-100万吨
- 固液电池正极出货超1000吨，硫卤化物电解质通过头部车企测试，将装车压强从100mpa下降到2mpa，产业进展积极，预计27年开启小批量装车测试。
- 磷酸铁锂16万吨，单吨归母净利0.1万元（净利近0.2万元），合计归母净利润10亿＋。
- 当前市值仅220亿，对应PE 分别为21/14X，看好27-30年公司海外产能、铁锂一体化布局长期发展，当前位置重点推荐