【申万互联网传媒】再call网易！《》重磅产品定档，新一轮产品周期增量明确，重点推荐 管线储备中重要产品《》正式定档27年1月15全球上线、进展大幅超市场预期

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【申万互联网传媒】再call网易！《》重磅产品定档，新一轮产品周期增量明确，重点推荐

管线储备中重要产品《》正式定档27年1月15全球上线、进展大幅超市场预期 [烟花] 中期维度，新一轮产品蓄势。《》已于双端上线、后续26/27年管线仍有《》（都市开放世界，已经定档27年1月且首发即全球上线， 体量预期为大于等于异环），《》（中式志怪搜打撤，26年8月首测，有望27年春节前后上线）、《》（3A买断制单机）、《》（俯视角搜打撤）等多款大单品可期。 [玫瑰] MMO基本盘维稳，新品类创新抓住年轻人和海外机遇。《》等构成稳固基本盘，长青原因在于成熟的经济/社交系统与高频运营。品类创新：《》（非对称竞技）、《》（开放世界）等大单品，多为发行不到三年，过往一年一爆品。 [玫瑰] 自研出海打开第二增长曲线。中国以外市场全球占比73%但PC游戏占比高。近年海外3A厂商经营平淡，国产游戏自研进步，SteamTop100中国游戏25年11款（较21年翻倍）。网易出海策略从投资出海到自研出海，3A工业化能力通过《》《》在欧美主流市场得到验证，海外占比仍低于20%，潜力大。 [玫瑰] 估值与股东回报：安全边际高，向上有弹性。近十年调整后ROE基本在20%以上，过去五年股东回报率均值在4%左右。50亿美元回购计划延长至29年初，季度派息稳定。预计26-27年Non-GAAP净利润397/467亿元，同比增长10%/14%。 [红包]网易深度链接： 小程序://申万宏源研究/cHxpJshtuCadE5w

总体总结

主题正文

1. 《》重磅产品定档，新一轮产品周期增量明确，重点推荐
2. 管线储备中重要产品《》正式定档27年1月15全球上线、进展大幅超市场预期
3. 《》已于双端上线、后续26/27年管线仍有《》（都市开放世界，已经定档27年1月且首发即全球上线， 体量预期为大于等于异环），《》（中式志怪搜打撤，26年8月首测，有望27年春节前后上线）、《》（3A买断制单机）、《》（俯视角搜打撤）等多款大单品可期。
4. 《》等构成稳固基本盘，长青原因在于成熟的经济/社交系统与高频运营。
5. 近年海外3A厂商经营平淡，国产游戏自研进步，SteamTop100中国游戏25年11款（较21年翻倍）。
6. 网易出海策略从投资出海到自研出海，3A工业化能力通过《》《》在欧美主流市场得到验证，海外占比仍低于20%，潜力大。
7. 预计26-27年Non-GAAP净利润397/467亿元，同比增长10%/14%。
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