金达威26中报业绩点评：H1收入稳健增长，拐点或已现，看好中长期藻油替代！-20260825 事件：公司发布26年半年报。26H1营收17.73亿（yoy+2.
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金达威26中报业绩点评：H1收入稳健增长，拐点或已现，看好中长期藻油替代！-20260825
事件：公司发布26年半年报。26H1营收17.73亿（yoy+2.58%），归母净利润1.70亿（yoy-31.23%）；单Q2季度营收9.60亿（yoy+6.49%）、归母净利润1.04亿（yoy-16.82%）。
利润下降主因：①汇兑+利息拖累财务费用大增：26H1财务费用5149万元，25H1为-189万元，同比+5338万元；其中汇兑损益净支出4012万元（去年仅120万，同比+3892万元），利息支出2821万元（去年1966万，同比+854万元）。②维生素A量价齐跌；③辅酶Q10价格回落，量增未能完全对冲价格下行。
我们的分析和判断： 原料端： ▪️辅酶Q10：26H1销量创历史新高。销量403吨（yoy+15%）、单吨价约93万元/吨（yoy-14%）；毛利率同比下降7.05pct主要因辅酶Q10价格回落。 ▪️维生素A：销量1560万吨（yoy-11%），H1单吨价约8万元/吨（yoy-30%），价格下降为营收下滑主要原因；库存量同比+42.62%（本期增加备货）。 ▪️藻油：25年公司推进了万吨油脂项目、投资建设了年产10万吨藻油Omega-3项目。 公司目前藻油项目已于今年5月开始投产，有望对下半年业绩有所贡献。今年目标生产3000吨，单吨售价约4-5万元/吨，毛利率预计在25%-30%左右，预测能为26年贡献1.2-1.5亿元营收。27年起，一万吨藻油（供人食用高纯度精油）和十万吨藻油（饲料为主）项目产能预计将逐步得到释放，有望在藻油替代，市场扩容期抢占份额、增厚收入利润。
保健品端： 26H1保健品业务营收10.39亿（yoy+10.20%），毛利率40.04%（yoy+5.69pct），主要因高毛利业务占比提升，净利润约9千万左右。具体来看：26年上半年，①多特倍斯DRB子公司营业收入约5.78亿，净利润约6777万，其中跨境电商增速维持高双位数增长（60-70%），境外增速为10%左右自然增长；②Zipfizz子公司营业收入约2.28亿，净利润约1122万；③VB工厂应收约3.1亿，净利润约1110万。
利润端：26H1毛利率/净利率分别为39.78%/10.55%，分别同比-0.67/-3.29pct；销售/管理/研发费用率分别同比+1.23/-0.01/-0.54pct，销售费率有所增长主要系营销费用投入有所加大。
[烟花]投资建议：我们认为，随着保健品高毛利业务占比提升、境内放量延续，叠加近期鱼油涨价抬升导致藻油替代紧迫性较高，中长期饲料企业将藻油写入长期配方趋势较为明确，未来业绩弹性可期，重点推荐！
总体总结
主题正文
- 利润下降主因：①汇兑+利息拖累财务费用大增：26H1财务费用5149万元，25H1为-189万元，同比+5338万元；
- ▪️维生素A：销量1560万吨（yoy-11%），H1单吨价约8万元/吨（yoy-30%），价格下降为营收下滑主要原因；
- 今年目标生产3000吨，单吨售价约4-5万元/吨，毛利率预计在25%-30%左右，预测能为26年贡献1.2-1.5亿元营收。
- 27年起，一万吨藻油（供人食用高纯度精油）和十万吨藻油（饲料为主）项目产能预计将逐步得到释放，有望在藻油替代，市场扩容期抢占份额、增厚收入利润。
- 26H1保健品业务营收10.39亿（yoy+10.20%），毛利率40.04%（yoy+5.69pct），主要因高毛利业务占比提升，净利润约9千万左右。
- 具体来看：26年上半年，①多特倍斯DRB子公司营业收入约5.78亿，净利润约6777万，其中跨境电商增速维持高双位数增长（60-70%），境外增速为10%左右自然增长；
- 销售/管理/研发费用率分别同比+1.23/-0.01/-0.54pct，销售费率有所增长主要系营销费用投入有所加大。
- [烟花]投资建议：我们认为，随着保健品高毛利业务占比提升、境内放量延续，叠加近期鱼油涨价抬升导致藻油替代紧迫性较高，中长期饲料企业将藻油写入长期配方趋势较为明确，未来业绩弹性可期，重点推荐！