颐海国际中报：第三方+关联方稳健增长，26H1净利率超预期 公司26H1收入/净利润33.47/3.76亿元，同比增长14.32%/21.36%，收入符合预期，
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颐海国际中报：第三方+关联方稳健增长，26H1净利率超预期
公司26H1收入/净利润33.47/3.76亿元，同比增长14.32%/21.36%，收入符合预期，净利润超预期。
[玫瑰]1、 收入拆分 （1）26H1第三方收入同比增长13.65%，符合预期，提价贡献明显。拆分各品类量价：26H1第三方火锅调料量价分别变动+12.12%/7.47%，中式复调量价分别变动-3.35%/+6.59%，方便速食量价变动+9.21%/-0.31%。（2）26H1关联方收入同比增长15.95%，主要源于海底捞外卖贡献明显。
[玫瑰]2、 26H1净利率超预期、主要源于毛利率超预期。26H1公司净利率同比提升0.59pct至11.83%，政府补贴减少、汇兑损失影响情况下仍实现净利率提升，主要源于毛利率同比提升4.0pct至33.56%，毛利率提升主要源于提价（贡献2pct左右）+原材料红利（贡献1pct左右）+工厂效率提升。
[玫瑰]3、 2026年展望：预计下半年第三方收入维持10%左右增速，根据渠道反馈，7月份增速接近10%。预计26H2净利率同比基本稳定。
[玫瑰]4、 盈利预测：26H1颐海/天味收入均表现较好， 行业共性原因：复调行业有中个位数左右增长+供给收缩，利好龙头。预计公司2026-2027年收入74.22/81.81亿元，同比增长12.2%/10.2%；净利润9.81/11.23亿元，同比增长14.9%/14.4%；对应PE估值14.0/12.3倍；股息率6.4%，维持买入评级。
总体总结
主题正文
- 公司26H1收入/净利润33.47/3.76亿元，同比增长14.32%/21.36%，收入符合预期，净利润超预期。
- [玫瑰]1、 收入拆分 （1）26H1第三方收入同比增长13.65%，符合预期，提价贡献明显。
- 拆分各品类量价：26H1第三方火锅调料量价分别变动+12.12%/7.47%，中式复调量价分别变动-3.35%/+6.59%，方便速食量价变动+9.21%/-0.31%。
- 26H1公司净利率同比提升0.59pct至11.83%，政府补贴减少、汇兑损失影响情况下仍实现净利率提升，主要源于毛利率同比提升4.0pct至33.56%，毛利率提升主要源于提价（贡献2pct左右）+原材料红利（贡献1pct左右）+工厂效率提升。
- [玫瑰]3、 2026年展望：预计下半年第三方收入维持10%左右增速，根据渠道反馈，7月份增速接近10%。
- [玫瑰]4、 盈利预测：26H1颐海/天味收入均表现较好， 行业共性原因：复调行业有中个位数左右增长+供给收缩，利好龙头。
- 预计公司2026-2027年收入74.22/81.81亿元，同比增长12.2%/10.2%；
- 净利润9.81/11.23亿元，同比增长14.9%/14.4%；