长城汽车：26Q2业绩符合预告中值，出口&新车周期加速 1、事件：公司发布2026年半年报，26Q2实现营业收入569.9亿元、同比+9%、环比+26%，实现归
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长城汽车：26Q2业绩符合预告中值，出口&新车周期加速
1、事件：公司发布2026年半年报，26Q2实现营业收入569.9亿元、同比+9%、环比+26%，实现归母净利润15.2亿元、同比-67%、环比+61%，实现扣非净利润11.3亿元、同比-47%、环比+135%，符合此前预告中值。
2、出口高增带动ASP亮眼增长 1）量：26Q2总销量31.5万台、同比+1%、环比+17%； 2）价：26Q2单车ASP18.1万元、同比+1.4万元、环比+1.3万元，ASP同环比亮眼增长主要来自出口销量及占比高增，Q2出口销售16.1万台、同比+51%、环比+24%、销量占比提升至51%；其中26H1出口ASP为19.3万元、同/环比分别+1.2/+1.3万元，国内ASP为15.7万元、同/环比分别为+0.5/-0.5万元，同比增长主要系魏牌占比提高，环比下滑与H1乘用车内销大盘承压、皮卡销售季节性较强导致的销售结构变化有关。
3、26Q2利润环比大幅增长 1）毛利率：26Q2毛利率达到18.3%、同比-0.5pct、环比-0.1pct，同比下滑受报废税递延影响，环比略有下滑预计与欧拉占比提高有关； 2）费用端：Q2销售/管理/研发费用率分别5.9%/1.9%/4.1%，同比+0.7/+0.1/-0.4pct，环比+0.2/-0.3/-0.9pct；销售费用率同环比提升主要受到新车上市带来广宣费用增加、海外销售规模增长带来佣金增加等影响； 3）经营性利润：还原汇兑影响25Q2/26Q1/26Q2分别+5/-0.5/-2.2亿，剔除25Q2收到的报废税22.7亿，25Q2/26Q1/26Q2经营性利润分别为18.1/10.0/17.4亿，26Q2同/环比分别-4%/+74%。还原后单车净利润为5.5k，同/环比分别-0.3k/+1.8k
4、展望 1）全新坦克300、长城H10、V8X等已上市，H10订单超预期且持续性好，年内仍有V9X HEV&纯电版、新款坦克500&400、坦克700六座版等新车，中高端车型有望贡献业绩弹性； 2）全年出口销量有望冲刺70万，后续EC平台全系车型、全动力谱系出海后，潜力极大。
5、投资建议：预计2026年公司实现净利润80-90e，对应当前A股/H股分别为16x/7xPE，持续推荐。
总体总结
主题正文
- 1、事件：公司发布2026年半年报，26Q2实现营业收入569.9亿元、同比+9%、环比+26%，实现归母净利润15.2亿元、同比-67%、环比+61%，实现扣非净利润11.3亿元、同比-47%、环比+135%，符合此前预告中值。
- 2）价：26Q2单车ASP18.1万元、同比+1.4万元、环比+1.3万元，ASP同环比亮眼增长主要来自出口销量及占比高增，Q2出口销售16.1万台、同比+51%、环比+24%、销量占比提升至51%；
- 其中26H1出口ASP为19.3万元、同/环比分别+1.2/+1.3万元，国内ASP为15.7万元、同/环比分别为+0.5/-0.5万元，同比增长主要系魏牌占比提高，环比下滑与H1乘用车内销大盘承压、皮卡销售季节性较强导致的销售结构变化有关。
- 1）毛利率：26Q2毛利率达到18.3%、同比-0.5pct、环比-0.1pct，同比下滑受报废税递延影响，环比略有下滑预计与欧拉占比提高有关；
- 销售费用率同环比提升主要受到新车上市带来广宣费用增加、海外销售规模增长带来佣金增加等影响；
- 3）经营性利润：还原汇兑影响25Q2/26Q1/26Q2分别+5/-0.5/-2.2亿，剔除25Q2收到的报废税22.7亿，25Q2/26Q1/26Q2经营性利润分别为18.1/10.0/17.4亿，26Q2同/环比分别-4%/+74%。
- 1）全新坦克300、长城H10、V8X等已上市，H10订单超预期且持续性好，年内仍有V9X HEV&纯电版、新款坦克500&400、坦克700六座版等新车，中高端车型有望贡献业绩弹性；
- 5、投资建议：预计2026年公司实现净利润80-90e，对应当前A股/H股分别为16x/7xPE，持续推荐。