海信视像26Q2业绩点评 事件：26H1公司实现营业收入282.4亿元，同比+3.7%，归母净利润12.0亿元，同比+13.2%。对应26Q2公司实现营业收入1
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海信视像26Q2业绩点评
事件：26H1公司实现营业收入282.4亿元，同比+3.7%，归母净利润12.0亿元，同比+13.2%。对应26Q2公司实现营业收入145.2亿元，同比+4.8%，归母净利润6.0亿元，同比+20.4%。公司整体业绩超出我们此前预期，超预期点：（1）结构向上、格局改善、面板下降对冲存储等原材料价格上涨对毛利率的不利影响；（2）经营效率提升带来费用率下降，这部分是利润增量。
26Q2经营点评：格局改善+产品升级对冲成本压力，利润增量来源于经营提效带来的费率降低。 （1）内销：收入+1%，Qty-11%，ASP+14%，毛利率同比+1.3 pct；收入与盈利符合预期。26H1公司Mini出货量占比达26%，Mini相比普通电视毛利率高5 pct，持续优化公司整体盈利。在26H1液晶面板成本下降3-5个百分点，但存储器等元器件成本同比上涨约50%，预计原材料价格上涨对毛利率影响1.5 pct，但整体26年行业格局改善（小米受存储拖累更显著，海信和TCL无心国内打价格、专注海外拿满价值），内销顺价逻辑通畅。 （2）外销：收入+16%，Qty+5%，ASP+10%，毛利率同比-0.3 pct。（1）预计毛利率拖累地区仍然是美国，26H1美国毛利率下降1 pct+，但是公司在WM推Mini产品、BBY渠道拓展有所突破；毛利率下滑与高端化不矛盾，参考TCL电子的海外高端化，24H1-25H1高端化投入的阶段毛利率往往没有体现。（2）Q2欧洲和东南亚等地毛利率同比改善3-4 pct，可以参考LG TV利润率26Q1改善，海外竞争格局缓解。（3）收入端来看，上市公司增速略快于下游营销平台，下游营销平台欧洲和美洲Q2环比Q1提速，预计和世界杯相关，亚太和东盟具有海外新兴市场渠道和性价比产品α。 （3）费用率：今年有会计准则变化，单纯比较报表端的费用率看不出提效，我们根据主营26Q2+12.7%的增速自主还原了费用率的情况，研+销+管费用率26Q2为12.3%（自主计算），同比-1.3 pct。 （4）非经：非经常性损益约2.5亿至3亿，主要来自理财收益、外汇对冲收益及政府补助。归母净利润与扣非净利润差异主要受汇兑及理财收益影响。
投资建议：预计海信视像2026年归母净利润28亿元，当前市值对应PE值为12x，持续看好黑电产业和海信治理向上周期共振，持续推荐。
总体总结
主题正文
- 公司整体业绩超出我们此前预期，超预期点：（1）结构向上、格局改善、面板下降对冲存储等原材料价格上涨对毛利率的不利影响；
- 26Q2经营点评：格局改善+产品升级对冲成本压力，利润增量来源于经营提效带来的费率降低。
- 在26H1液晶面板成本下降3-5个百分点，但存储器等元器件成本同比上涨约50%，预计原材料价格上涨对毛利率影响1.5 pct，但整体26年行业格局改善（小米受存储拖累更显著，海信和TCL无心国内打价格、专注海外拿满价值），内销顺价逻辑通畅。
- （1）预计毛利率拖累地区仍然是美国，26H1美国毛利率下降1 pct+，但是公司在WM推Mini产品、BBY渠道拓展有所突破；
- （2）Q2欧洲和东南亚等地毛利率同比改善3-4 pct，可以参考LG TV利润率26Q1改善，海外竞争格局缓解。
- （3）收入端来看，上市公司增速略快于下游营销平台，下游营销平台欧洲和美洲Q2环比Q1提速，预计和世界杯相关，亚太和东盟具有海外新兴市场渠道和性价比产品α。
- （3）费用率：今年有会计准则变化，单纯比较报表端的费用率看不出提效，我们根据主营26Q2+12.7%的增速自主还原了费用率的情况，研+销+管费用率26Q2为12.3%（自主计算），同比-1.3 pct。
- 投资建议：预计海信视像2026年归母净利润28亿元，当前市值对应PE值为12x，持续看好黑电产业和海信治理向上周期共振，持续推荐。