✨福瑞达：化妆品增长提速，业绩拐点逐步显现 财务表现： 1）26H1实现营收19.1e/+6.7%；归母净利润0.8e/-24.3%；扣非归母净利润0.77e/
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✨福瑞达：化妆品增长提速，业绩拐点逐步显现
财务表现： 1）26H1实现营收19.1e/+6.7%；归母净利润0.8e/-24.3%；扣非归母净利润0.77e/-26.8%。下滑主要系化妆品营销推广投入增加以及医药板块业务承压。产品结构优化26H1毛利率同比提升4.8pcts至57.2%，销售费用率升至43.0%，归母净利率略降至4.3%。
2）Q2单季度收入10.1e/+10.4%，归母净利润0.50e/-12.9%，单季度毛利率同增4.9pcts至58.3%，核心品牌瑷尔博士收入端已于Q2实现转正，化妆品业务持续向好，业绩拐点明确，净利率同降1.4pcts至6.4%。
业务板块：化妆品高增、原料稳健、医药相对承压。 1）化妆品板块：26H1实现营收12.9e/+17.6%，毛利率68.2%，同比提升6.2pcts。其中颐莲：营收6.4e/+16.30%。喷雾基本盘稳固（2.0喷雾销售1.8e），新品水光精华面膜销售达1.2e，2.0喷雾销售1.8e/+13%。瑷尔博士：营收4.2e/-6.5%，其中Q2收入2.2e，已转正。新品287系列、王浆酸系列销售贡献增量。珂谧：营收1.7e/+622%，实现爆发式增长。核心单品穿膜次抛贡献品牌约85%销售额，并完成2.0升级。
2）原料及医药板块：原料营收1.9e/+4.5%，毛利率略降1pct至39.9%。医药级高附加值产品销售收入同增7.5%，带动板块结构优化。医药营收1.6e/-23.4%，毛利率同降4.2pcts至47.6%，受集采及挂网价格治理等政策影响，板块整体承压。
渠道与营销：线上优势稳固、线下加速拓展。1）线上渠道：26H1化妆品线上销售11.1e/+20.2%。公司持续优化营销策略，减少对头部主播的依赖，加强自播体系建设（颐莲自播渠道同比+104%）与内容型中腰部达人合作，有效提升品牌形象与转化效率。
2）线下渠道：加速拓展，26H1颐莲、瑷尔博士线下渠道收入分别同比增长30%和29%。公司积极布局连锁药店、医美机构等专业渠道，同时大力发展瑷尔博士皮肤研究院，门店数量已达500-600家，通过让利加盟商模式快速扩张，构建线下流量矩阵，反哺线上品牌心智。
投资建议：公司深耕大健康产业，构建妆-药-原料协同生态。26H1业绩拐点逐步显现，核心化妆品业务重回健康增长轨道：颐莲品牌基本盘稳固，产品升级持续贡献增长；瑷尔博士品牌调整结束，Q2收入重回正增长，经营质量持续改善。预计26年实现归母净利2.2e，对应pe27倍。
总体总结
主题正文
- 2）Q2单季度收入10.1e/+10.4%，归母净利润0.50e/-12.9%，单季度毛利率同增4.9pcts至58.3%，核心品牌瑷尔博士收入端已于Q2实现转正，化妆品业务持续向好，业绩拐点明确，净利率同降1.4pcts至6.4%。
- 医药营收1.6e/-23.4%，毛利率同降4.2pcts至47.6%，受集采及挂网价格治理等政策影响，板块整体承压。
- 公司持续优化营销策略，减少对头部主播的依赖，加强自播体系建设（颐莲自播渠道同比+104%）与内容型中腰部达人合作，有效提升品牌形象与转化效率。
- 2）线下渠道：加速拓展，26H1颐莲、瑷尔博士线下渠道收入分别同比增长30%和29%。
- 公司积极布局连锁药店、医美机构等专业渠道，同时大力发展瑷尔博士皮肤研究院，门店数量已达500-600家，通过让利加盟商模式快速扩张，构建线下流量矩阵，反哺线上品牌心智。
- 投资建议：公司深耕大健康产业，构建妆-药-原料协同生态。
- 26H1业绩拐点逐步显现，核心化妆品业务重回健康增长轨道：颐莲品牌基本盘稳固，产品升级持续贡献增长；
- 瑷尔博士品牌调整结束，Q2收入重回正增长，经营质量持续改善。