📑 📌高盛重申对 AI 基础设施服务商 Nebius 的 “买入” 评级，将 12 个月目标价从 286 美元上调至 328 美元，较当时 219.13 美元的
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📌高盛重申对 AI 基础设施服务商 Nebius 的 “买入” 评级，将 12 个月目标价从 286 美元上调至 328 美元，较当时 219.13 美元的收盘价有 49.7% 的上行空间，核心逻辑围绕 “需求超预期、产能加速释放、融资工具多元、轻资产模式抬升长期利润率” 四大支柱展开。 📈 💵二季度营收受益于利用率提升，以及 Token Factory 等高毛利轻资产业务贡献增加。 🏆季度内斩获 4 笔里程碑级 10 亿美元合同，均为从现有供应商处抢单的竞争性胜利，印证需求极度旺盛。 📊新签合同单价超 2000 万美元 / 兆瓦，投资回收期不足两年，预计从四季度末开始贡献收入，为 2027 年初定价提供锚点。 🤝商业条款保持强势，公司正谈判期限最长 6 个月、单价 4 万‑5 万美元 / 兆瓦的短期容量协议，将成为 2027 年及以后的重要收入增量。 ⚙️ 🔋二季度末部署的产能将从三季度开始贡献收入，现有客户承诺和资本开支为 2026 年扩产提供能见度，并为 2027 年更大规模部署做准备。 🧐管理层刻意保留部分 2027 年产能暂不签约，彰显对未来定价的信心。 🏗️新泽西州 Vineland 数据中心已完工并进入工程装修阶段；切换至 Bloom 燃料电池方案将提供低排放可靠电力，加速后续站点开发。 📈公司电力获取速度快于预期，将 2026 财年签约电力目标从超 4 吉瓦上调至 5 吉瓦，基于近期强劲执行能力，未来目标每年部署超 1 吉瓦容量。 🖥️同时新增 Arm 和 CPU 部署以适配智能体工作负载需求，丰富产品矩阵。 💰 ✅运营现金流已转正且随业务规模扩大持续增长。 💳二季度合同预付款覆盖约 50%‑60% 相关资本开支，70% 的新签交易包含预付条款，为 2026 年带来超 90 亿美元前期资金。 📜投资级客户的长期合同构成资产抵押融资基础，约 400 亿美元签约待执行订单可作为借款抵押。 📝7 月已落地首笔 7.75 亿美元资产抵押债务融资，利率为中个位数，管理层计划将此模式复制到其他客户承诺上。 🔧此外，公司还可动用公司债和股权挂钩融资作为补充杠杆。 🚀 🔥高利用率叠加基础设施效率提升持续利好盈利，产能上线即售罄。 📈未来推理、智能体解决方案等高价值云服务收入占比提升，将增厚集团利润率。 🤝新推出的轻资产合作模式中，合作伙伴出资建设运营基础设施，Nebius 提供全栈平台和客户需求，以极低资产负债表资本撬动高毛利收入。 ⚖️多数合同允许区域内跨容量分配工作负载，降低对单一站点依赖，支撑利用率。 📊近期容量拍卖中 Blackwell GPU 价格较前期峰值高出 15%，定价环境持续向好。 ✨管理层预计 2027 年下半年起，自有数据中心新增产能将开始贡献利润率改善，与利用率、定价、业务结构形成多重利好共振。 📉 📋维持 2026 年营收预测不变，将 2027‑2030 年营收上调 2%‑3%，反映客户拓展、定价坚挺及合同经济性改善的乐观判断。 💹受营收和业务结构假设调整影响，2026‑2030 年毛利润上调 1%‑3%，调整后 EBIT 预测变动区间为‑1% 至 + 8%，EBITDA 预测上调 1%‑3%。 🧮估值采用 7 倍 2027 年下半年至 2028 年上半年预期 EV / 营收倍数（前值 9 倍 2027 年预期），对应 328 美元目标价。
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- 📌高盛重申对 AI 基础设施服务商 Nebius 的 “买入” 评级，将 12 个月目标价从 286 美元上调至 328 美元，较当时 219.13 美元的收盘价有 49.7% 的上行空间，核心逻辑围绕 “需求超预期、产能加速释放、融资工具多元、轻资产模式抬升长期利润率” 四大支柱展开。
- 📊新签合同单价超 2000 万美元 / 兆瓦，投资回收期不足两年，预计从四季度末开始贡献收入，为 2027 年初定价提供锚点。
- 📈公司电力获取速度快于预期，将 2026 财年签约电力目标从超 4 吉瓦上调至 5 吉瓦，基于近期强劲执行能力，未来目标每年部署超 1 吉瓦容量。
- 📜投资级客户的长期合同构成资产抵押融资基础，约 400 亿美元签约待执行订单可作为借款抵押。
- 📊近期容量拍卖中 Blackwell GPU 价格较前期峰值高出 15%，定价环境持续向好。
- ✨管理层预计 2027 年下半年起，自有数据中心新增产能将开始贡献利润率改善，与利用率、定价、业务结构形成多重利好共振。
- 📋维持 2026 年营收预测不变，将 2027‑2030 年营收上调 2%‑3%，反映客户拓展、定价坚挺及合同经济性改善的乐观判断。
- 💹受营收和业务结构假设调整影响，2026‑2030 年毛利润上调 1%‑3%，调整后 EBIT 预测变动区间为‑1% 至 + 8%，EBITDA 预测上调 1%‑3%。