【农夫山泉】中报初评：无糖茶领导力夯实，经营韧性凸显 公司公布1H26业绩：收入297亿元，同比+16.0%；归母净利润89亿元，同比+16.6%；符合我们的预
- 序号：366
- 星球链接：打开网页
- 附件：图片 0，音频 0，文档 0
- 音频文件：无音频
图片
无图片
正文
【农夫山泉】中报初评：无糖茶领导力夯实，经营韧性凸显 公司公布1H26业绩：收入297亿元，同比+16.0%；归母净利润89亿元，同比+16.6%；符合我们的预期。 1H26收入保持稳健增长，茶饮延续亮眼表现。上半年公司包装水饮/功能饮料/果汁收入分别同比+2.1%/+30.1%/+15.5%/+14.0%，饮料业务整体同比增长24.1%。茶饮收入占比提升至44%，贡献74%的收入增量，东方树叶通过扩充白茶规格、龙井新茶及首款低温茶冷萃龙井持续拓展产品矩阵和消费场景；茶π全线减糖25%以上，顺应健康化趋势。包装水增长相对平稳，公司新增云南轿子雪山和海南雷琼海口火山群两处水源地，全国水源地增至17处。功能饮料受电解质饮料新品带动，果汁则受益于纯果汁家庭装、水溶C100及农夫果园产品升级，整体饮料业务表现亮眼。 产品结构改善推动毛利率提升，净利率维持高位。1H26公司毛利率同比+0.6ppt至60.9%，主要受茶饮料占比提升及果汁、糖等原材料采购价格下降带动，部分被PET价格上涨抵消。销售费用率同比+0.1ppt至19.7%，广告及促销投入增加，但物流费率有所下降；管理费用率同比-0.4ppt至3.8%，经营杠杆持续释放。尽管汇兑损失达到1.8亿元，公司净利率仍进一步提升至29.9%，体现较强的成本管控和经营效率。 下半年收入有望稳健增长，竞争优势进一步夯实。东方树叶的规格扩张、场景渗透和新品创新有望继续支撑茶饮增长，电解质饮料等新品亦有望贡献增量。产品结构优化和部分原材料成本下降仍对盈利形成支撑，但PET价格上涨、市场竞争下促销投入增加及汇率波动可能限制利润率改善幅度。公司长期坚持“天然、健康”定位，并持续加强水源地、上游原料、供应链及渠道建设，我们看好其在饮料健康化、低糖化和功能化趋势中的长期竞争力。
总体总结
主题正文
- 上半年公司包装水饮/功能饮料/果汁收入分别同比+2.1%/+30.1%/+15.5%/+14.0%，饮料业务整体同比增长24.1%。
- 茶饮收入占比提升至44%，贡献74%的收入增量，东方树叶通过扩充白茶规格、龙井新茶及首款低温茶冷萃龙井持续拓展产品矩阵和消费场景；
- 包装水增长相对平稳，公司新增云南轿子雪山和海南雷琼海口火山群两处水源地，全国水源地增至17处。
- 功能饮料受电解质饮料新品带动，果汁则受益于纯果汁家庭装、水溶C100及农夫果园产品升级，整体饮料业务表现亮眼。
- 1H26公司毛利率同比+0.6ppt至60.9%，主要受茶饮料占比提升及果汁、糖等原材料采购价格下降带动，部分被PET价格上涨抵消。
- 销售费用率同比+0.1ppt至19.7%，广告及促销投入增加，但物流费率有所下降；
- 东方树叶的规格扩张、场景渗透和新品创新有望继续支撑茶饮增长，电解质饮料等新品亦有望贡献增量。
- 产品结构优化和部分原材料成本下降仍对盈利形成支撑，但PET价格上涨、市场竞争下促销投入增加及汇率波动可能限制利润率改善幅度。