桐昆股份中报点评 事件： 公司发布2026年半年报，2026H1公司实现营收527.09亿元，同比+19.36%，实现归母净利润42.22亿元（其中对联营企业和
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桐昆股份中报点评
事件： 公司发布2026年半年报，2026H1公司实现营收527.09亿元，同比+19.36%，实现归母净利润42.22亿元（其中对联营企业和合营企业的投资收益16.76亿元），同比+285.03%。2026Q2，公司实现归母净利润23.24亿元（其中对联营企业和合营企业的投资收益7.90亿元），同比+378.32%，环比+22.48%。
量价拆分： 产销量方面，2026H1公司长丝产销量分别为637、595万吨，分别同比-2.7%、-0.1%，H1产销率为93%。其中，2026Q2公司长丝产量309万吨，同比-4.8%、环比-5.5%，长丝销量306万吨，同比-11.4%、环比+6.0%，Q2产销率为99%。2026H1，公司坚决落实长丝行业反内卷与协同减产，将产品单位效益置于首位。在此背景下，尽管25年至今公司长丝产能有所增加，但26H1，尤其是26Q2，长丝产品产量同比有所下降。 盈利方面，2026H1，公司扣除浙石化投资收益后的归母净利润约25.46亿元，按照595万吨销量，长丝吨净利约428元（包含PTA、MEG环节盈亏），其中2026Q1、Q2吨净利分别约350、502元。Q2以来，受益于行业反内卷的不断推进，公司PTA-长丝产业链景气度持续修复。
看好长丝旺季需求与中长期盈利中枢上行： 如我们反复所提到的，当前长丝产业链上下游库存均处于较低水平，金九银十需求旺季临近，届时长丝盈利弹性有望充分体现。同时，中长期来看，长丝行业新增产能增速大幅放缓（26-28年每年平均增速2-3%），叠加行业反内卷逐步推进与需求端的稳健增长（增速5%+），长丝盈利中枢有望迎来稳步抬升。
激励计划考核目标彰显发展信心： 公司发布2026年限制性股票激励计划，以公司2023-2025年扣除浙石化的投资收益后归属于上市公司股东的净利润均值为基数，对各2026-2028年度净利润增长率进行考核。根据业绩考核目标值，＃2026-2028年公司扣除浙石化投资收益后归母净利润需要分别达到约41、44、47亿元，较高的业绩考核目标彰显了公司长期发展信心。
投资建议： 预计2026-2028年归母净利润分别为84.32、99.45、107.27亿元，EPS分别为3.54、4.18、4.51元，当前股价对应PE分别为6.7、5.7、5.3倍。我们看好金九银十长丝旺季弹性与中长期盈利中枢上移，维持“买入”评级。
总体总结
主题正文
- 公司发布2026年半年报，2026H1公司实现营收527.09亿元，同比+19.36%，实现归母净利润42.22亿元（其中对联营企业和合营企业的投资收益16.76亿元），同比+285.03%。
- 2026Q2，公司实现归母净利润23.24亿元（其中对联营企业和合营企业的投资收益7.90亿元），同比+378.32%，环比+22.48%。
- 在此背景下，尽管25年至今公司长丝产能有所增加，但26H1，尤其是26Q2，长丝产品产量同比有所下降。
- 盈利方面，2026H1，公司扣除浙石化投资收益后的归母净利润约25.46亿元，按照595万吨销量，长丝吨净利约428元（包含PTA、MEG环节盈亏），其中2026Q1、Q2吨净利分别约350、502元。
- 同时，中长期来看，长丝行业新增产能增速大幅放缓（26-28年每年平均增速2-3%），叠加行业反内卷逐步推进与需求端的稳健增长（增速5%+），长丝盈利中枢有望迎来稳步抬升。
- 公司发布2026年限制性股票激励计划，以公司2023-2025年扣除浙石化的投资收益后归属于上市公司股东的净利润均值为基数，对各2026-2028年度净利润增长率进行考核。
- 根据业绩考核目标值，＃2026-2028年公司扣除浙石化投资收益后归母净利润需要分别达到约41、44、47亿元，较高的业绩考核目标彰显了公司长期发展信心。
- 预计2026-2028年归母净利润分别为84.32、99.45、107.27亿元，EPS分别为3.54、4.18、4.51元，当前股价对应PE分别为6.7、5.7、5.3倍。