颐海国际2026中期业绩说明会要点20260826 [玫瑰]渠道变革：推进两直改革（直营加直管），直营KA收入占国内第三方C端约15-20%，增量主要来自品类拓

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颐海国际2026中期业绩说明会要点20260826

[玫瑰]渠道变革：推进两直改革（直营加直管），直营KA收入占国内第三方C端约15-20%，增量主要来自品类拓展而非底料微增；渠道定制核心能力是供应链柔性加销售产品化，方便速食定制上升较快、火锅底料以口味创新为主；对流通经销商给予补偿并保证毛利，线上整合年轻团队、开品速度快。

[玫瑰]关联方与2B业务：关联方实质是最大客户的2B业务，增长主要来自其第二品牌外卖业务，公司仅占部分份额（有的不到50%）； 2B能力是长期胜负手，大B定制毛利率20%以上、小B标品25-30%，小B线上增长更快，未来B端增速将快于C端。

[玫瑰]海外市场：重点区域分层，泰国、新马、美国为第一层，欧洲、日韩、澳新为第二层；C端推进人员与产品本地化，B端集中在东南亚中餐出海；海外净利率已提升至约8个点，有望不低于甚至高于大陆水平；泰国工厂产能利用率10%出头、产品结构向当地化转化，产品本地化是主要瓶颈。

[玫瑰]复调与市场竞争：复调增速偏慢源于区域化强、自身能力弱，改为从下而上区域驱动加研发配方储备；行业产能过剩、产品极易被复制，竞争比拼底层运营与成本控制；原材料趋稳并非毛利率决定因素，竞争烈度才是，毛利率短期趋稳、靠供应链优化仍有提升空间。

[玫瑰]分红：分红主要看自由现金流，海外及2B业务无大资本开支，正常情况下维持高分红比例；变量可能是海外并购机会。

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