新型烟草：国内HNB放开可期，关注新烟产业链 [庆祝] HNB国标流程加速推进： 4.7国标立项；7.28国标（征求意见稿）发布，反馈截止日期为9.26；8.2

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新型烟草：国内HNB放开可期，关注新烟产业链

[庆祝] HNB国标流程加速推进： 4.7国标立项；7.28国标（征求意见稿）发布，反馈截止日期为9.26；8.23国标通过WTO/TBT通报程序。 国内HNB拟在标准发布后6个月正式实施，关注产业链标的思摩尔国际、中烟香港、恒丰纸业、华宝国际

[玫瑰] 思摩尔： 雾化电子烟，Q3BAT推出果味电子烟，美国合规市场份额提升（当前合规仅占30%），带动高利润率雾化电子烟业务增速提升；HNB，新客户即将落地、国内HNB预计27H2试点放开，带来增量；医疗预计27年出表在即。 低预期下基本面边际修复

[玫瑰] 中烟香港： 中报利空落地，H1受烟叶进口（地缘冲突）、卷烟出口（政策扰动）影响，H2卷烟出口修复趋势明确。 业绩修复+十五五背景下海外资产整合预期走强，对应26年仅18倍PE

[玫瑰] 恒丰纸业： 并购锦丰产能扩充+烟标业务开拓， 国内烟草用纸龙头，且为菲莫、英美等主要供应商，国内HNB催化业绩及估值弹性，对应26年仅15倍PE

总体总结

主题正文

1. 新型烟草：国内HNB放开可期，关注新烟产业链
2. 国内HNB拟在标准发布后6个月正式实施，关注产业链标的思摩尔国际、中烟香港、恒丰纸业、华宝国际
3. [玫瑰] 思摩尔： 雾化电子烟，Q3BAT推出果味电子烟，美国合规市场份额提升（当前合规仅占30%），带动高利润率雾化电子烟业务增速提升；
4. HNB，新客户即将落地、国内HNB预计27H2试点放开，带来增量；
5. 医疗预计27年出表在即。
6. [玫瑰] 中烟香港： 中报利空落地，H1受烟叶进口（地缘冲突）、卷烟出口（政策扰动）影响，H2卷烟出口修复趋势明确。
7. 业绩修复+十五五背景下海外资产整合预期走强，对应26年仅18倍PE
8. [玫瑰] 恒丰纸业： 并购锦丰产能扩充+烟标业务开拓， 国内烟草用纸龙头，且为菲莫、英美等主要供应商，国内HNB催化业绩及估值弹性，对应26年仅15倍PE