[红包]农夫山泉 | 26H1业绩点评及交流要点：无糖茶持续高增，盈利水平稳健提升 [太阳]【事件】2026H1公司实现收入297.18亿元（同比+16.0%）
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[红包]农夫山泉 | 26H1业绩点评及交流要点：无糖茶持续高增，盈利水平稳健提升
[太阳]【事件】2026H1公司实现收入297.18亿元（同比+16.0%），实现归母净利润88.87亿元（同比+16.6%）。
[太阳]全年展望： 维持全年收入双位数增长目标，下半年受茉莉花价格高于灾前水平、PET价格同比上升等因素影响，成本存在一定压力，但公司具备充分能力应对波动。 7-8月旺季整体销售表现符合预期。
[太阳]费用投放： 开盖赢奖回馈活动将延续至9月底，上下半年均有相关费用投放，具体费用波动会根据消费者购买的时间分布、实际兑奖效率有所变动。
[太阳]资本开支：26年整体资本开支将维持与25年相近水平或略有增长，主要用于水源地建厂、新产线投入。分红政策将每年动态制定，综合考虑企业发展所需现金流和股东回报需求，不承诺固定分红比例。
一、26H1包装水实现收入96.41亿元（同比+2.1%），占总收入比重32.4%，利润率33.8%（同比-1.7pct）。包装水大盘承压背景下实现逆势增长，市场份额有所收复，随着消费者对水健康、水源地的认知持续提升，预计水业务长期发展向好。
二、26H1饮料实现收入201亿元（同比+24.1%），占总收入比重67.6%，其中： ①茶饮料：收入131.22亿元（同比+30.1%），利润率48.8%（同比+0.5pct），核心驱动因素是天然健康的无糖茶消费趋势爆发，目前尚未看到增长天花板，利润率提升主要系规模效应（厂房设备利用率提升、固定费用摊薄）； ②功能饮料：收入33.48亿元（同比+15.6%），利润率44.7%（同比-2.4 pct），利润率下滑主要系开盖赢奖活动导致促销费用增加； ③果汁饮料：收入29.22亿元（同比+14.0%），利润率36.1%（同比+4.8 pct）； ④其他产品：收入6.84亿元（同比+8.7%），利润率30.7%（同比-5.7 pct）。
[太阳]盈利水平稳中有升，销售费率保持平稳。25H1公司实现归母净利率29.90%（同比+0.15pct），其中毛利率为60.9%（同比+0.6pct），销售/管理费用率分别为19.7%/3.8%（同比+0.1/-0.38 pct）。①毛利率正向变动主要受产品结构优化、果汁和糖等原物料采购价格下降影响，同时PET价格上升带来部分负向抵消；②销售费用率持平一方面由于广告和促销开支增加，另一方面物流费率受产品结构影响有所下降。我们预计公司26年收入/利润同比+13%/+13%，对应PE 23X，建议关注！
总体总结
主题正文 要点：无糖茶持续高增，盈利水平稳健提升
[太阳]【事件】2026H1公司实现收入297.18亿元（同比+16.0%），实现归母净利润88.87亿元（同比+16.6%）。
[太阳]全年展望： 维持全年收入双位数增长目标，下半年受茉莉花价格高于灾前水平、PET价格同比上升等因素影响，成本存在一定压力，但公司具备充分能力应对波动。 7-8月旺季整体销售表现符合预期。
[太阳]费用投放： 开盖赢奖回馈活动将延续至9月底，上下半年均有相关费用投放，具体费用波动会根据消费者购买的时间分布、实际兑奖效率有所变动。
[太阳]资本开支：26年整体资本开支将维持与25年相近水平或略有增长，主要用于水源地建厂、新产线投入。分红政策将每年动态制定，综合考虑企业发展所需现金流和股东回报需求，不承诺固定分红比例。
一、26H1包装水实现收入96.41亿元（同比+2.1%），占总收入比重32.4%，利润率33.8%（同比-1.7pct）。包装水大盘承压背景下实现逆势增长，市场份额有所收复，随着消费者对水健康、水源地的认知持续提升，预计水业务长期发展向好。
二、26H1饮料实现收入201亿元（同比+24.1%），占总收入比重67.6%，其中： ①茶饮料：收入131.22亿元（同比+30.1%），利润率48.8%（同比+0.5pct），核心驱动因素是天然健康的无糖茶消费趋势爆发，目前尚未看到增长天花板，利润率提升主要系规模效应（厂房设备利用率提升、固定费用摊薄）； ②功能饮料：收入33.48亿元（同比+15.6%），利润率44.7%（同比-2.4 pct），利润率下滑主要系开盖赢奖活动导致促销费用增加； ③果汁饮料：收入29.22亿元（同比+14.0%），利润率36.1%（同比+4.8 pct）； ④其他产品：收入6.84亿元（同比+8.7%），利润率30.7%（同比-5.7 pct）。
[太阳]盈利水平稳中有升，销售费率保持平稳。25H1公司实现归母净利率29.90%（同比+0.15pct），其中毛利率为60.9%（同比+0.6pct），销售/管理费用率分别为19.7%/3.8%（同比+0.1/-0.38 pct）。①毛利率正向变动主要受产品结构优化、果汁和糖等原物料采购价格下降影响，同时PET价格上升带来部分负向抵消；②销售费用率持平一方面由于广告和促销开支增加，另一方面物流费率受产品结构影响有所下降。我们预计公司26年收入/利润同比+13%/+13%，对应PE 23X，建议关注！