【中金传媒】光线传媒 | 业绩回顾：经营稳健，关注动画电影内容释放周期 公司公布1H26业绩：1H26营收3.24亿元，同比下降90.0%；归母净利润3301万
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【中金传媒】光线传媒 | 业绩回顾：经营稳健，关注动画电影内容释放周期
公司公布1H26业绩：1H26营收3.24亿元，同比下降90.0%；归母净利润3301万元，同比下降98.5%。2Q26营收1.34亿元，同比下降50.0%；归母净利润973万元，同比下降95.4%；扣非归母净亏损478万元，同比由盈转亏。2Q26归母净利润小幅低于我们预期，我们认为主要受联营企业计提投资亏损影响。
☀️发展趋势 1⃣电影储备丰富，关注重点动画电影释放周期。1H26回顾：据公司公告，1H26公司投资/发行并计入本报告期票房的影片包括《》《》《》及两部重映影片。我们认为，公司1H26收入与利润同比大幅回落主要受1H25高基数和内容上线周期影响。展望后续：据公司公告，公司主力真人厂牌和团队都已由传统的真人方向全面向动画IP的创造延展，目前公司： 择机待映项目 包括《》《》等； 正在制作中的动画项目 包括《》《》《》《》《》《》《》《》《》等； 前期策划中项目 包括《》《》《》《》《》《》《》等。我们认为，公司多部重点动画影片有望于2028年起陆续上映；建议关注公司动画电影内容周期与IP价值潜力。
2⃣IP全产业链布局深入，经营稳健。据公司公告，公司主力真人厂牌和团队都已由传统的真人方向全面向动画IP的创造延展；1H26线上店“光线小卖部”已正式营业；“大鱼海棠”十周年成功探索演唱会形式，推动IP商业变现。我们认为，公司艺人经纪等业务稳健，费用相对控制，游戏/短剧/互动影游等布局以轻资产方式拓展，短期投入相对可控，建议关注中长期投资回报。
☀️盈利预测与估值：因电影项目上映节奏调整，下调26年净利润预测39.6%至5.0亿元。考虑到27年真人电影储备，维持27年净利润预测11.1亿元。维持跑赢行业评级，因盈利预测调整和电影储备项目弹性，切换至27年P/E 39.7倍，现价对应27年28.7倍P/E，对应下调目标价25%至15.0元，较现价有38.1%上行空间。
风险：重点动画电影上线节奏与表现不及预期，投资亏损，竞争加剧。
总体总结
主题正文
- 归母净利润3301万元，同比下降98.5%。
- 2Q26归母净利润小幅低于我们预期，我们认为主要受联营企业计提投资亏损影响。
- 1⃣电影储备丰富，关注重点动画电影释放周期。
- 1H26回顾：据公司公告，1H26公司投资/发行并计入本报告期票房的影片包括《》《》《》及两部重映影片。
- 我们认为，公司1H26收入与利润同比大幅回落主要受1H25高基数和内容上线周期影响。
- 我们认为，公司艺人经纪等业务稳健，费用相对控制，游戏/短剧/互动影游等布局以轻资产方式拓展，短期投入相对可控，建议关注中长期投资回报。
- 维持跑赢行业评级，因盈利预测调整和电影储备项目弹性，切换至27年P/E 39.7倍，现价对应27年28.7倍P/E，对应下调目标价25%至15.0元，较现价有38.1%上行空间。
- 风险：重点动画电影上线节奏与表现不及预期，投资亏损，竞争加剧。