东方甄选：涅槃重生后提速确认 ——8月23日全所级别重点推荐 ——掘金消费成长系列一、推荐逻辑（1）管理捋顺后高质量提速确认；（2）打造高质价比爆品能力确

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东方甄选：涅槃重生后提速确认

——8月23日全所级别重点推荐 ——掘金消费成长系列

一、推荐逻辑

（1）管理捋顺后高质量提速确认；（2）打造高质价比爆品能力确认；（3）多平台扩圈ROI控费确认。

二、业务看点

1、基本面最新的变化

FY26H2东方甄选GMV大幅提速根据公告，东方甄选26财年GMV达102亿元，同比+17.2%，其中26财年H1/H2分别为41/61亿元，同比-14.6%/+56.4%。分模式看，自营和带货GMV在26财年H2均在提速。

2、有别于市场的认识

1）市场担心东方甄选高速增长持续性东方甄选为扩渠道驱动，而非单一主播脉冲驱动，目前直播账号超20个，新账号爬坡较好并带来增量（根据飞瓜估计26年新开/升级账号GMV占比从26年1月11%提升至7月39%），主播团队扩充带动进一步加速。另外视频号等快速增长，支撑增长持续性。

2）市场对自营品竞争力和空间存疑东方甄选自营品主打高质价比，加快产品经理和质检团队扩充丰富产品SKU，其中健康品类接连孵化出益生菌、燕窝等爆品。26财年末APP付费会员数35.33万（同比+33.7%），8月新增会员数创新高，会员高复购粘性+多元需求保障自营品扩品类发展。

3）市场担心流量成本影响利润率东方甄选核心是可复制矩阵号打法+高复购品类为主+高增长渠道发展红利（自营品货架提升至50%+），从而实现较高ROI保障利润率。26财年H1/H2剔除汇兑的经调整利润对应GMV利润率分别为6.9%/7.3%，利润率仍环比提升。

3、跟踪检验指标：矩阵号开拓节奏、自营品新品销售GMV等

4、盈利预测与估值我们预计东方甄选FY27-FY29经调整净利润（加回股权激励费用以反映公司实际经营利润）为9.04/11.25/13.34亿元，8月25日收盘价对应PE分别为24.1x/19.4x/16.4x。

风险提示：行业竞争加剧；新业务开展不及预期；主播人才流动；食品安全；数据偏差风险

主题正文

根据公告，东方甄选26财年GMV达102亿元，同比+17.2%，其中26财年H1/H2分别为41/61亿元，同比-14.6%/+56.4%。
1）市场担心东方甄选高速增长持续性
东方甄选为扩渠道驱动，而非单一主播脉冲驱动，目前直播账号超20个，新账号爬坡较好并带来增量（根据飞瓜估计26年新开/升级账号GMV占比从26年1月11%提升至7月39%），主播团队扩充带动进一步加速。
26财年末APP付费会员数35.33万（同比+33.7%），8月新增会员数创新高，会员高复购粘性+多元需求保障自营品扩品类发展。
3）市场担心流量成本影响利润率
东方甄选核心是可复制矩阵号打法+高复购品类为主+高增长渠道发展红利（自营品货架提升至50%+），从而实现较高ROI保障利润率。
26财年H1/H2剔除汇兑的经调整利润对应GMV利润率分别为6.9%/7.3%，利润率仍环比提升。
我们预计东方甄选FY27-FY29经调整净利润（加回股权激励费用以反映公司实际经营利润）为9.04/11.25/13.34亿元，8月25日收盘价对应PE分别为24.1x/19.4x/16.4x。