【华泰消费 | 社服】颐海国际1H26业绩会增量Takeaway：渠道调改推进，海外保持高增，利润率仍有优化空间 国内渠道：直营KA持续扩品，B端加强能力建设
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【华泰消费 | 社服】颐海国际1H26业绩会增量Takeaway：渠道调改推进，海外保持高增，利润率仍有优化空间
国内渠道：直营KA持续扩品，B端加强能力建设 -直营KA目前约占国内第三方C端收入15%-20%，后续增长主要来自品类拓展，由火锅底料逐步延伸至方便速食、复调等；渠道定制核心仍在供应链柔性及“销售+产品”能力建设；全年经营趋势仍维持年初双位数增长判断。 -B端仍处拓展阶段，大B进展相对较快、小B主要通过线上渠道推进；公司预计长期B端增速有望快于C端。关联方可以被视作大B业务的一部分，有竞争在，1H增长主要受海底捞二品牌及外卖需求带动，2H其增长趋势暂不好判断，做好自己的需求锁定。
海外：收入高增，本地化持续深化 -1H26海外第三方收入同比增长40%以上，目前C端体量及增速均高于B端；公司持续推进人员及产品本地化，泰国聚焦东南亚本地调味料、马来西亚聚焦清真产品。 -海外重点市场包括泰国、新马及美国，后续增长核心仍在本地产品开发及团队能力提升。
利润率：海外盈利改善，供应链仍有提效空间 -海外净利率目前约8%，随着原材料损耗下降、人员熟练度及生产效率提升，管理层预计长期利润率有望达到甚至超过国内水平。 -国内供应链仍可通过流程、动线、自动化及AI应用继续提效，管理层判断毛利率仍有约1-2pct潜在改善空间，但中长期整体趋稳；大B通常毛利率20%以上，20%以下也并非不做，小B标品约25%-30%。
股东回报：维持较高分红导向 -海外及B端当前不存在较大资本开支，正常情况下预计维持较高分红比例；若未来出现海外并购机会，可能阶段性影响自由现金流及分红。
总体总结
主题正文
- 【华泰消费 | 社服】颐海国际1H26业绩会增量Takeaway：渠道调改推进，海外保持高增，利润率仍有优化空间
- -直营KA目前约占国内第三方C端收入15%-20%，后续增长主要来自品类拓展，由火锅底料逐步延伸至方便速食、复调等；
- 关联方可以被视作大B业务的一部分，有竞争在，1H增长主要受海底捞二品牌及外卖需求带动，2H其增长趋势暂不好判断，做好自己的需求锁定。
- -1H26海外第三方收入同比增长40%以上，目前C端体量及增速均高于B端；
- -海外重点市场包括泰国、新马及美国，后续增长核心仍在本地产品开发及团队能力提升。
- -海外净利率目前约8%，随着原材料损耗下降、人员熟练度及生产效率提升，管理层预计长期利润率有望达到甚至超过国内水平。
- -国内供应链仍可通过流程、动线、自动化及AI应用继续提效，管理层判断毛利率仍有约1-2pct潜在改善空间，但中长期整体趋稳；
- 若未来出现海外并购机会，可能阶段性影响自由现金流及分红。