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- SpaceX宣布在路易斯安那州Vermilion Parish建设耗资1000亿美元的Starbase发射基地，规划最多10个发射工位，2027年开工、2029年首发，预计创造3000个直接就业岗位。该选址可提供独特的极地轨道发射轨迹，对轨道计算（orbital compute）业务至关重要。加上德州和佛州的5个工位，SpaceX规划中的发射工位总数达15个。MS认为市场低估了Starship的规模潜力，按FY28预测SPCX仅交易于10x市销率（70%增速）和25x EBIT（113%增速），估值具吸引力。维持Overweight评级，目标价300美元。
摩根士丹利（Adam Jonas团队）于2026年8月26日发布SpaceX深度报告，聚焦SpaceX宣布在路易斯安那州Vermilion Parish建设耗资这一重磅事件。报告核心结论包括： ：新基地规划多达10个发射工位（5个发射综合体×2工位），将成为SpaceX第四个也是的发射设施，预计每年支持数千次发射。 ：以FY28预测计，SPCX仅交易于（对应70%营收增速）和（对应113% EBIT增速），MS认为市场未充分理解Starship的规模潜力。 ：路易斯安那的地理位置支持独特的发射（向南部发射越过墨西哥湾），这正是轨道计算（orbital compute）所必需的。MS预测。 ，目标价300美元；当前股价137.95美元。
一、Starbase LA的战略意义
：路易斯安那可向南部发射越过墨西哥湾到达极地轨道/太阳同步轨道，这是从佛州、德州或加州发射难以实现的（后者需要飞越人口稠密地区）。这对于轨道计算业务至关重要。 ：路易斯安那是美国第三大天然气生产州（仅次于德州和加州），每艘Starship每次发射需要超过1000吨液态甲烷（LNG）。 ：鉴于近期德州等地对数据中心和AI项目的两党抵制，在多个司法管辖区拥有发射设施对SpaceX有利。 ：路易斯安那州过去一年专门针对SpaceX制定了大量激励政策，包括Act 190（航空航天设施销售税退税）、Act 102（工业税豁免扩展至航空航天制造）和Act 343（诉讼责任保护）。 二、发射工位的宏伟规划 MS梳理了SpaceX当前已规划/运营的发射工位： 位置工位数量 Vermilion Parish, LA（新建） Starbase LA 10 Starbase, TX Pad 1 & Pad 2 2 Kennedy Space Center, FL LC-39A 1 Cape Canaveral, FL SLC-37A & SLC-37B 2
：每个工位每天仅2次发射。要达到2040年5800次Starship发射的预测，仅需8个工位——这意味着。 三、Starship的经济性突破 ： 2010年Falcon 9首次发射前：历史平均成本约18,500美元/kg 2025年Falcon 9（可复用）：约1,000-1,297美元/kg ：约500-519美元/kg ：：约144美元/kg（MS模型） ： Falcon 9助推器：已实现35次单次复用（2026年6月） Starship助推器：已成功回收3次，复用2次 SpaceX Ship回收预计年底前实现，可能在Flight 14 MS假设SpaceShip复用寿命：2030年3次，2035年17次，2040年43次 MS假设Super Heavy复用寿命：2040年达130次 四、火箭对比格局 MS对比了全球主要在役或开发中的运载火箭，Starship（v3/v4）在载荷能力（100,000-200,000 kg至LEO）和完全可复用性方面遥遥领先，是唯一与中国的Long March 9相抗衡的大型运载火箭。 五、轨道计算是核心增长引擎 MS预测（2032年起）。报告指出： 每次发射部署的算力为单数MW级别 要实现多GW级轨道计算部署，SpaceX需要展示每年发射的能力 即便轨道计算成本无法与地面计算完全平价，SpaceX仍可能因稀缺性获得（参考当前SpaceX发射业务：成本持续下降但价格持续上涨）
估值方法 MS采用，以2040年作为预测期末，2027年6月30日为估值日： 业务板块估值贡献 Space（航天发射） $8/股 Connectivity（Starlink连接） $118/股 X & Grok（社交+AI） $8/股 Enterprise AI（企业AI） $165/股
： WACC：11.1%；股权成本：11.9% Enterprise AI估值给予50%执行风险折扣 永续增长率：航天4.0%、连接4.5%、X&Grok 3.0%、企业AI 5.0% 对应：0.46x EV/EBIT/Growth 评级与目标价
潜在上涨空间： 估值敏感性分析 当前价格$137隐含的Enterprise AI业务估值仅为， 每增加计算装机（按$50/Watt、增量利润率70%假设，10x EBITDA倍数），可贡献**$27/股**价值（约当前股价的20%） MS对FY27末AI计算的预测为，而公司目标接近 财务预测 财年EPS（MS预测）EPS（市场一致预期）P/E 12/25 ($1.69)
NM 12/26e $0.54 $0.03 255.2x 12/27e $2.45 $1.75 56.4x 12/28e $6.36 $4.84 21.7x
上行风险（有利因素） Starship复用进度快于预期 Starlink容量增长加速 直连终端（DTC）和企业采用更强 更多新云（neocloud）合同中标 Cursor ARR加速增长 AI基础设施部署时间更快、单瓦成本更低 下行风险（不利因素） （关键风险） Starlink用户增长放缓 企业AI变现能力较弱 每瓦计算资本支出/成本高于预期 从投产到通电的时间更长 （关键风险——1000亿美元开支中很大一部分需通过平均每年约800亿美元净债务发行来融资） 监管延迟 Ship回收和复用技术挑战（Ship需承受大气再入的极端热力和机械应力） 关键投资辩论焦点 ：1000亿美元数字是10年累计支出，相当于MS建模的几乎全部太空资本支出。增长能否兑现以支撑如此规模的债务融资，是关键的"鸡生蛋"问题。 ：能否真正规模化部署多GW算力？每次发射仅部署单数MW，因此需要数千次/年的发射能力。
总体总结
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- SpaceX宣布在路易斯安那州Vermilion Parish建设耗资1000亿美元的Starbase发射基地，规划最多10个发射工位，2027年开工、2029年首发，预计创造3000个直接就业岗位。
- MS认为市场低估了Starship的规模潜力，按FY28预测SPCX仅交易于10x市销率（70%增速）和25x EBIT（113%增速），估值具吸引力。
- 摩根士丹利（Adam Jonas团队）于2026年8月26日发布SpaceX深度报告，聚焦SpaceX宣布在路易斯安那州Vermilion Parish建设耗资这一重磅事件。
- ：新基地规划多达10个发射工位（5个发射综合体×2工位），将成为SpaceX第四个也是的发射设施，预计每年支持数千次发射。
- ：路易斯安那州过去一年专门针对SpaceX制定了大量激励政策，包括Act 190（航空航天设施销售税退税）、Act 102（工业税豁免扩展至航空航天制造）和Act 343（诉讼责任保护）。
- MS对比了全球主要在役或开发中的运载火箭，Starship（v3/v4）在载荷能力（100,000-200,000 kg至LEO）和完全可复用性方面遥遥领先，是唯一与中国的Long March 9相抗衡的大型运载火箭。
- 即便轨道计算成本无法与地面计算完全平价，SpaceX仍可能因稀缺性获得（参考当前SpaceX发射业务：成本持续下降但价格持续上涨）
- 每增加计算装机（按$50/Watt、增量利润率70%假设，10x EBITDA倍数），可贡献**$27/股**价值（约当前股价的20%）