[太阳]美图公司 1）收入利润稳健增长。2026H1收入22.13亿元，同比+22.1%；持续经营业务归母净利润6.19亿元，同比+40.0%；经调整归母净利润
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[太阳]美图公司 1）收入利润稳健增长。2026H1收入22.13亿元，同比+22.1%；持续经营业务归母净利润6.19亿元，同比+40.0%；经调整归母净利润6.52亿元，同比+39.5%。销售费用3.28亿元（同比+12.7%）、管理费用2.23亿元（+2.8%）、研发4.73亿元（+4.8%），三费合计同比+6.8%，费用率同比下降6.6pct。报表净利润6.17亿元、同比+62.8%，增速较高系去年同期含已终止化妆品供应链业务亏损0.63亿元，且本期含公允价值变动收益2.38亿元。
2）影像与设计产品驱动增长，生产力应用及海外订阅贡献主要增量。 影像与设计产品收入17.69亿元，同比+30.9%，占收入79.9%（去年同期74.5%）；其中生产力应用收入约3.23亿元、同比+40.1%（可比口径），生活场景应用同比+32.3%。广告收入4.15亿元、同比-4.4%。6月付费订阅用户1,844万、同比+19.7%，订阅渗透率6.5%、同比+1.0pct；生产力应用MAU 3,300万、同比+43.5%创历史新高。境外付费订阅用户增速约为内地两倍且集中于高ARPPU区域，带动综合ARPPU上行。H1毛利率71.5%、同比-3.8pct，主因早期AI原生应用单位收入对应API/算力成本较高，叠加高毛利广告占比由23.9%降至18.7%。
3）现金流扎实，股息显著提升。 H1经营活动现金净额6.06亿元、同比+20.3%；中期股息每股0.067港元、同比+48.9%，总额约3.03亿港元，对应经调整归母派息率约40%。6月AI生产力应用ARR约6.2亿元，用户AI算力点消费Q1、Q2环比均超+46%且Q2增速进一步加快。
我们认为，公司经营表现突出，付费用户、渗透率、ARPPU与AI算力点消费同向改善，且算力点计费突破订阅档位天花板，26H2收入延续较快增长确定性较高；2）毛利率下行主要源于收入结构变化，随AI原生应用规模化有望逐步改善。
总体总结
主题正文
- 1）收入利润稳健增长。
- 持续经营业务归母净利润6.19亿元，同比+40.0%；
- 销售费用3.28亿元（同比+12.7%）、管理费用2.23亿元（+2.8%）、研发4.73亿元（+4.8%），三费合计同比+6.8%，费用率同比下降6.6pct。
- 报表净利润6.17亿元、同比+62.8%，增速较高系去年同期含已终止化妆品供应链业务亏损0.63亿元，且本期含公允价值变动收益2.38亿元。
- 2）影像与设计产品驱动增长，生产力应用及海外订阅贡献主要增量。
- H1毛利率71.5%、同比-3.8pct，主因早期AI原生应用单位收入对应API/算力成本较高，叠加高毛利广告占比由23.9%降至18.7%。
- 我们认为，公司经营表现突出，付费用户、渗透率、ARPPU与AI算力点消费同向改善，且算力点计费突破订阅档位天花板，26H2收入延续较快增长确定性较高；
- 2）毛利率下行主要源于收入结构变化，随AI原生应用规模化有望逐步改善。