[太阳]巨人网络 1）Q2收入稳定，扣非利润环比增长。2026Q2收入23.60亿元，同比+151.5%、环比+1.4%；归母净利润10.64亿元，同比+147
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[太阳]巨人网络 1）Q2收入稳定，扣非利润环比增长。2026Q2收入23.60亿元，同比+151.5%、环比+1.4%；归母净利润10.64亿元，同比+147.9%、环比-1.5%；扣非归母净利润12.23亿元，同比+175.2%、环比+20.6%。归母低于扣非主要受联营企业非经常性损益约-1.45亿元影响。H1归母、扣非净利润分别落在预告区间偏上、偏下位置。
2）《》维持高流水，构成主要增长动力。2026H1移动游戏收入43.68亿元，同比+236.2%，占收入93.2%；端游收入2.61亿元，同比-17.7%。《》春节期间单日、单月流水均创新高，Q2运营保持稳定，推动收入环比增长。Q2合同负债余额16亿元，环比下降5.1亿元，随着暑期高流水周期，Q3余额预计有所回升。
3）Q2投放强度降低，核心经营利润加快释放。Q2毛利率约96.2%，同比+5.8pct、环比+0.8pct；销售费用率环比下降3.6pct至26.4%，主要是超自然递延逐步释放，且Q2投放有所降低。Q2营业利润同比+197.7%、环比+1.8%；剔除投资收益及公允价值变动影响，核心经营利润环比增长约15.8%。
4）公司发布三年股东回报计划，预计3年内股东回报不低于净利润70%。26H1现金分红约15.15亿元，占归母净利润70.65%，按股价26.58元计算股息率约3.0%。若按wind一致预期假设，2026—2028年均按归母净利润的70%分红，预计分红金额分别为30.84亿元、35.09亿元和38.12亿元，对应当前股息率约6.1%、6.9%和7.5%。
整体来看，《》是当前增长核心驱动，同时暑期超1200万DAU，凸显产品长线能力超出市场预期。我们认为：1）《》流水保持稳定，叠加递延收入释放，H2业绩具备支撑；2）海外版《Tomb Busters》5月27日上线，目前仍处爬坡阶段，关注9月日本本地化进展；3）按wind一致预期计算，公司26年股息率有望突破6%，股息具备吸引力。
总体总结
主题正文
- 1）Q2收入稳定，扣非利润环比增长。
- Q2合同负债余额16亿元，环比下降5.1亿元，随着暑期高流水周期，Q3余额预计有所回升。
- 3）Q2投放强度降低，核心经营利润加快释放。
- 剔除投资收益及公允价值变动影响，核心经营利润环比增长约15.8%。
- 4）公司发布三年股东回报计划，预计3年内股东回报不低于净利润70%。
- 26H1现金分红约15.15亿元，占归母净利润70.65%，按股价26.58元计算股息率约3.0%。
- 若按wind一致预期假设，2026—2028年均按归母净利润的70%分红，预计分红金额分别为30.84亿元、35.09亿元和38.12亿元，对应当前股息率约6.1%、6.9%和7.5%。
- 整体来看，《》是当前增长核心驱动，同时暑期超1200万DAU，凸显产品长线能力超出市场预期。